高盛 美国经济分析师：AI需求对通胀的影响

摘要

本报告评估了AI需求对美国消费者价格通胀的影响，指出其影响虽有意义但属温和，且很大程度上源于统计上的误测。 目前AI相关价格压力推高核心PCE通胀约45bp，其中约一半为真实影响，其余为误测。 高盛预计该影响将在2026年底达到50bp的峰值，随后在2027年底降至10bp。 即便假设AI通胀影响持续，核心PCE通胀仍有望向2%的目标回落，因为关税和伊朗能源冲击占了剩余1pp超调中的0.9pp。

主要观点

• AI需求通过四个渠道影响消费者价格：软件与配件、消费电子、电力需求及工业金属。

• 软件与配件类别对核心PCE通胀贡献约20bp，但大部分反映了误测，即夸大了配件价格上涨的影响。

• 电子输入成本压力导致电脑及其他消费电子产品价格上涨，预计将贡献约15bp的核心PCE通胀，直至明年晚些时候。

• 数据中心电力需求推高了电价，对核心通胀贡献5-10bp，对整体通胀通过家庭电费产生额外5-10bp影响。

• 数据中心建设使用的工业金属价格上涨，估计推高核心通胀约5bp。

• 未发现AI建设通过建筑工人薪资增长产生显著的通胀溢出效应。

• 软件与配件通胀率已升至15.6%，比2010年代平均水平高出约21pp。

• 预计内存平均价格增长率将从2026年的近300%降至2027年的约30%。

论述逻辑

• AI需求激增 -> 导致内存、软件、电力及工业金属价格上涨 -> 统计方法（如PCE对配件权重的处理及软件质量调整缺失）放大通胀读数 -> 随着内存及电脑价格增长放缓 -> AI相关通胀压力见顶回落。

关键展望

• AI相关价格压力预计在2026年底达到50bp峰值，2027年底降至10bp。

• 预计核心PCE通胀明年将向2%目标回落，关税和伊朗能源冲击占剩余1pp超调中的0.9pp。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 即使在近期方法论调整后，软件和配件的通胀情况

图2. 我们预计人工智能成本压力对消费电子产品价格的影响将贡献约

图3. 我们预计人工智能价格压力对核心PCE通胀的影响将从目前的45个基点上升至2026年底的50个基点