国泰海通证券 3D打印行业深度报告：AI启幕造物新程，软件生态拓宽竞争边界

摘要

国泰海通可选消费品团队发布3D打印行业深度报告并给予增持评级，核心结论是AI从“容易打印”与“稳定打印”两方面改善消费级3D打印体验，推动行业由创客工具向大众创作与小批量生产工具扩容。 据CONTEXT，2025年全球入门级3D打印机出货量同比增长26%，2026Q1同比增长39%，2026Q1入门级设备收入占全球3D打印系统收入的比重达54%。 据灼识咨询，全球消费级3D打印GMV由2021年的18亿美元增至2025年的60亿美元，预计2030年达272亿美元，2025年耗材、配件及软件与服务等非设备品类合计占比50%。 竞争格局高度集中，按2025年GMV口径CR4达72.0%，其中拓竹科技以42.7%居首，创想三维、智能派、纵维立方分别约为11.2%、9.2%、8.9%。 报告复盘拓竹“硬件先发+软件四重飞轮”的路径后判断，硬件参数趋同背景下软件与AI生态成为下一阶段胜负手，软件生态累积效应有望推动行业进一步向头部集中。 个股层面推荐创想三维，公司2026H1营收16.26亿元（同比+12.9%）、毛利率30.8%、经调整净亏损0.16亿元，创想云新增注册用户超100万名、平均月活跃用户同比增长68.3%。 风险包括AI生成模型可打印性不及预期、多色及多材料技术进展不及预期、模型社区版权治理及用户数据网络安全风险。

主要观点

• AI从“容易打印”和“稳定打印”两个维度改善消费级3D打印体验，推动行业由创客工具向大众创作与小批量生产工具扩容：容易打印决定新用户转化，稳定打印决定设备能否持续使用并带动耗材、配件与服务需求。

• 消费级市场加速扩容：2025年全球入门级3D打印机出货量同比增长26%，2026Q1同比增长39%；2025Q1单季出货量超过100万台，2026Q1入门级设备收入占全球3D打印系统收入比重达54%。

• 行业空间大：全球消费级3D打印GMV由2021年18亿美元增至2025年60亿美元，预计2030年达272亿美元；2025年打印机、耗材、配件及软件与服务市场规模分别约30亿、13亿、11亿、6亿美元，非设备品类合计占比50%，2030年预计增至133亿美元。

• 竞争格局头部集中：按灼识咨询2025年消费级3D打印机GMV口径，拓竹科技、创想三维、智能派、纵维立方份额分别约42.7%、11.2%、9.2%、8.9%，CR4合计72.0%，拓竹占据超四成市场居龙一。

• 复盘拓竹：公司2020年成立，2022年推出首款X1系列率先整合高速运动、自动校准、多色供料及状态感知，2025年全球年营收突破100亿元，距首款产品首次交付约三年半。

• 拓竹硬件先发优势体现为系统协同：X1工具头最高标称移动速度和加速度分别达500mm/s和20m/s²，X1系列2022年5月登陆Kickstarter获5,575名支持者、募集5,497万港元。

• 软件生态四重飞轮放大硬件先发：截至2025年末MakerWorld中国站已有28万创作者上传模型，近4000个模型被下载打印1000次以上；2025年拓竹用户累计打印时长超2.9亿小时，超13万名活跃用户周均打印时长达6小时以上。

• 硬件参数趋同，软件与AI生态成为胜负手：主流厂商代表性FDM机型最高标称速度集中于500-600mm/s；2025年中国厂商占全球2,500美元以下入门级出货量90%以上，2026Q1 CR4四家合计占该市场出货量88%。

• 生成式AI降低建模门槛并拓展应用需求：截至2026年7月Meshy、Tripo已能根据文本或图片生成3D模型并输出打印格式；京东研究院调研显示41.6%受访者因生活实际需求关注3D打印，54.2%已购用户最常打印家居实用品。

• 稳定打印扩充行业业态：拓竹2025年推出Bambu Farm Manager支持多机管理，披露的用户案例通常运行约35台设备，大型订单期间可扩至45台，消费级设备开始进入打印农场等多机运营场景。

• 主要厂商形成差异化AI生态路径：拓竹强调软硬件垂直整合，创想三维依托全品类硬件、全球渠道及开放兼容基础，纵维立方推进FDM与光固化双技术路线协同，智能派围绕光固化工艺和专业创作者内容深化布局。

• 创想三维具备规模基础：2023-2025年营收分别为18.83/22.88/31.27亿元，2026H1营收16.26亿元（同比+12.9%）、毛利率30.8%（同比下降3.6个百分点）、经调整净亏损0.16亿元；2026H1研发开支1.43亿元（同比+37.6%），研发团队达890人，销售网络覆盖约140个国家和地区，2026H1海外收入占比75.9%。

论述逻辑

• 行业扩容链条：AI降低上手门槛（硬件端整机化、自动调平、参数校准实现系统级开箱即用；软件端一键打印复用配置、生成式AI按需生成模型）→新用户转化率提升→“容易打印”解决开始使用；AI参数匹配、视觉监测与异常诊断降低打印失败与人工值守→设备活跃度提升→带动耗材、配件及服务复购→收入结构由一次性整机向持续性业务延伸→并支撑打印农场等小批量、个性化订单业态。

• 竞争格局演变链条：中国供应链成熟使硬件参数趋同（最高标称速度集中于500-600mm/s、自动调平等功能下沉）→标称参数难以反映真实打印体验→竞争重心由单机硬件参数转向模型获取（经验证打印项目）、切片算法（机型标定+材料数据库+真实打印反馈）、视觉监控（故障样本+识别精度+闭环处置）等底层系统能力→软件与数据优势具备累积性、较难复制→软件生态累积效应推动行业进一步向头部集中，CR4整体份额有望提升但内部排序取决于软件整合能力和生态运营效率。

• 个股逻辑链条：创想三维具备全品类产品矩阵、自有制造基地与全球渠道规模（覆盖约140个国家和地区、2,422家经销商）→创想云新增注册用户超100万名、月活同比增长68.3%提供用户与内容基础→若打通创想云、Creality Print与设备端数据，并推动K系列等中高端产品放量→装机、渠道和内容优势转化为软件生态壁垒→AI应用提升设备活跃度、耗材复购及持续性收入占比→给出推荐。

关键展望

• 灼识咨询预测全球消费级3D打印GMV 2030年达272亿美元，非设备品类市场规模届时预计增至133亿美元，软件与服务当前占比仅约10%，后续增长取决于设备活跃度、用户付费率和平台交易规模。

• 软件生态累积效应有望推动行业进一步向头部集中，CR4整体市场份额有望进一步提升，但CR4内部份额排序取决于软件整合能力和生态运营效率。

• 创想三维后续盈利改善主要取决于中高端产品放量、毛利率修复以及研发和渠道投入效率提升；公司已推出支持AI拍照建模的i7系列，并计划继续推出K3等新品。

• 视觉监控的后续演进方向：现阶段AI主要用于异常提示和任务暂停，后续有望根据故障类型及严重程度自动调整参数或终止打印，头部厂商装机规模有望沉淀为数据优势。

• 行业投资评级为增持（相对沪深300指数涨幅10%以上，以报告发布后12个月内的市场表现为比较标准）。

• 风险提示：AI生成模型的可打印性不及预期（拓扑混乱、薄壁、悬空、装配不可行等）；多色及多材料打印技术进展不及预期；模型社区版权及内容治理风险；用户数据、网络及设备安全风险。

推荐标的

• 创想三维（推荐）：全品类产品矩阵、全球渠道与创想云内容基础持续扩大用户覆盖，AI应用有望提升设备活跃度、耗材复购及持续性收入占比，打开新增量；报告未给出目标价。

• 行业评级：可选消费品（3D打印）增持。

• 报告覆盖讨论但未给予评级的公司：拓竹科技（2025年GMV份额42.7%居行业龙一）、纵维立方（8.9%）、智能派（9.2%）。