弘业期货 范阿骄 期货研究 商品期货 浮法玻璃周报：分析师范阿骄

摘要

弘业期货商品期货周报指出，当前浮法玻璃市场处于“供给历史低位”与“需求弱势企稳”的博弈阶段，核心矛盾是低估值与弱现实的博弈。 期货主力合约（FG）周内先抑后扬，最低触及878元/吨、最高上探917元/吨，周五收于917元/吨，周度小幅收涨约0.34%，8月20日成交量放量至167万手。 供给端收缩为本轮周期最显著特征，截至8月21日全国浮法玻璃日熔量降至14.15万吨，行业开工率仅67.24%，在产产能创历史新低。 需求端8月仍属建材传统淡季，深加工订单天数偏低、呈南强北弱格局，成品库存偏高、主动补库意愿不足。 库存方面，截至8月20日样本企业总库存7441.4万重箱，环比减少0.07%，同比仍高出17.41%。 全行业普遍亏损，天然气、煤炭、石油焦为燃料的周均利润分别为-168.52元/吨、-81.13元/吨、-222.90元/吨。 报告判断短期内高库存及疲弱深加工订单仍将压制价格、市场以震荡筑底为主，中期库存或阶段性去化但价格中枢反弹压力较大，房地产长周期下行趋势未改，行业彻底走出寒冬尚需更彻底的产能出清。

主要观点

• 期货主力合约（FG）周内先抑后扬、震荡筑底，周五收于917元/吨，周度小幅收涨约0.34%，周内最低触及878元/吨、最高上探917元/吨。

• 市场交投活跃度有所提升，周内日均成交量约126万手，其中8月20日放量至167万手。

• 现货方面国内5mm浮法玻璃整体稳中偏弱，华北沙河及河北迎新主流报价均持稳于12元/平方米，浮法玻璃价格指数8月19日报955.39、较上周小幅走低。

• 区域走势分化：华北交投偏淡、下游采购谨慎，华东低价货源增多、厂家接单灵活，华南部分企业报价上调20-100元/吨但实际成交待观察，西南个别企业小幅提涨。

• 供给收缩是本轮周期最显著特征：受长期亏损倒逼、行业冷修加速，截至8月21日全国日熔量降至14.15万吨，行业开工率仅67.24%，在产产能创历史新低。

• 8月浙江、山西、天津各有一条产线复产点火，平湖旗滨一线（600吨/日）亦复产点火，随着传统旺季临近，前期冷修产线部分存在复产预期，或阶段性削弱供给收缩效果。

• 基于成本高企及行业现金流紧张，预计下半年整体供应量或将低于上半年。

• 8月仍属建材传统淡季，高温、降雨影响工地施工，深加工订单天数整体偏低、呈南强北弱分化，加工厂成品库存偏高、原料以消耗自身库存为主，主动补库意愿不足。

• 截至8月20日全国样本企业总库存7441.4万重箱，环比减少5.6万重箱（-0.07%），同比仍高出17.41%，折库存天数34.1天、较上期持平。

• 全行业处于普遍性亏损状态：天然气燃料周均利润-168.52元/吨，煤炭燃料-81.13元/吨，石油焦燃料-222.90元/吨。

• 多空博弈：利多为深度亏损倒逼冷修、在产产能历史新低形成供给托底、传统旺季下游补库预期、湖北油改气政策落地带来阶段性冷修预期；利空为高库存去化乏力、终端需求疲软、多条产线集中点火复产削弱供应收缩预期。

• 后市判断：短期高库存及疲弱深加工订单压制价格、以震荡筑底为主；中期库存或阶段性去化但价格中枢反弹压力较大；房地产长周期下行趋势未改，行业彻底走出寒冬尚需更彻底的产能出清。

论述逻辑

• 起点是行业长期深度亏损，倒逼冷修加速，在产产能创历史新低（日熔量14.15万吨、开工率67.24%），供给端形成托底力量。

• 需求端8月处于传统淡季、地产链疲弱，深加工订单低迷叠加高库存（同比高出17.41%）去化乏力，对价格形成压制。

• 由此形成低估值（深度亏损、供给收缩）与弱现实（高库存、弱需求）的博弈，价格呈现先抑后扬的震荡筑底走势。

• 往前推演：若亏损继续倒逼更多产线冷修、叠加传统旺季需求脉冲，库存或阶段性去化；但多条产线集中点火复产削弱供应收缩预期，价格中枢反弹压力较大。

• 由于房地产长周期下行趋势未改，行业彻底走出寒冬尚需更彻底的产能出清，核心跟踪变量为产线冷修推进情况。

关键展望

• 短期：高库存及疲弱的深加工订单仍将压制价格，市场以震荡筑底为主。

• 中期：随着亏损倒逼更多产线冷修、传统旺季需求脉冲，库存或阶段性去化，但价格中枢反弹压力较大。

• 供应展望：基于成本高企及行业现金流紧张，预计下半年整体供应量或将低于上半年。

• 事件性因素：传统旺季临近、下游存在补库预期，前期冷修产线部分存在复产预期；湖北油改气政策落地，部分产线存在阶段性冷修预期。

• 长周期约束：房地产长周期下行趋势未改，行业彻底走出寒冬尚需等待更彻底的产能出清，重点关注产线冷修推进情况。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的；报告为商品期货周度分析，不构成任何投资建议，文中提及的河北迎新、平湖旗滨仅为产线动态描述，不构成覆盖或评级。

关键图表

图1. 浮法玻璃价格

图2. FG合约成交/持仓

图3. 浮法玻璃开工率、浮法玻璃周产量（万吨）

图4. 浮法玻璃库存

图5. 房地产资金到位情况

图6. 房地产资金到位情况

图7. 房地产数据、地产竣工和玻璃表需

图8. 玻璃成本利润