德意志银行：德银 万国数据（GDS.US）：需求趋势持续强劲

摘要

万国数据（GDS.US）2026年上半年业务表现强劲，新签约量达471MW，接近2023-2025年总和。 公司上调了全年资本开支指引至100亿元人民币，并提升了营收及调整后EBITDA的增长预期。 随着DayOne业务IPO进程推进，预计将带来显著的估值提升及财务收益。 尽管面临利率波动及资产处置等潜在风险，德意志银行维持对万国数据的“买入”评级及50美元的目标价。

主要观点

• 上半年新签约量达471MW，全年目标为1GW

• 订单需求在云服务与AI领域分布均匀

• 上调全年资本开支指引至100亿元人民币

• 上调营收及调整后EBITDA增长指引

• 利用率环比提升4个百分点至79%

• DayOne IPO预计将带来约90亿元人民币的收益

论述逻辑

• 强劲的AI与云需求驱动订单加速增长 -> 公司上调资本开支以支持产能扩张 -> 产能利用率提升与DayOne业务估值重塑 -> 财务指引上调 -> 维持买入评级与目标价。

关键展望

• 预计2026年搬入面积为235MW，2027年增至700MW，2028年达950MW

• 关键下行风险包括利率上升、过度投资倾向、现货价格下跌及股权结构变动

推荐标的

• 万国数据（GDS.US）：买入，目标价50美元

关键图表

图1. 业绩摘要

图2. 总收入

图4. 运营支出明细

图5. 总容量

图6. 月度服务收入

图7. 预签约率

图8. 在建区域净新增