摩根士丹利：大摩 友邦保险（1299.HK）：2026年上半年新业务价值增10%符合市场共识；财务表现稳健

摘要

摩根士丹利点评友邦保险2026年上半年业绩：新业务价值（VNB）同比增长10%，与市场共识（CSS）基本一致，但较摩根士丹利自身预测低2个百分点。 核心财务指标保持稳健：每股营运利润（OPAT）增长13%、每股股息（DPS）增长10%、UFSG增长10%。 AlphaSignals业绩反应显示，本次业绩对报告论点的影响为“不变”，业绩相对共识为“符合预期”，未来12个月共识EPS方向“基本不变”。 当前52周区间为HK$92.15-68.95，市值98,276百万美元，日均成交293百万美元。 报告明确指出，未来数季度香港内地访客（HK MCV）业务与中国区增长是最关键的观察变量。 覆盖名单中，友邦自2023年12月12日起获O（Overweight）评级，同一研究组覆盖的富卫集团、中国平安（H/A）亦为O评级，Rick Zhao覆盖的中国人寿、太保、人保、众安等获O/E/U不等的评级。

主要观点

• 2026年上半年VNB同比增长10%，与市场共识基本一致，但低于摩根士丹利预测2个百分点

• 核心财务指标保持双位数增长：每股营运利润（OPAT）+13%、每股股息（DPS）+10%、UFSG +10%

• 报告认为未来数季度的关键观察点是香港内地访客（HK MCV）业务与中国区增长

• AlphaSignals业绩反应三维度：对论点影响“不变”、业绩相对共识“符合预期”、未来12个月共识EPS方向“基本不变”

• 股价与规模：2026年8月19日收盘HK$73.00，52周区间HK$92.15-68.95，稀释流通股10,564百万股，市值98,276百万美元，日均成交293百万美元

• 盈利预测表覆盖2025至2028财年，其中2025财年EPS为0.68美元、2026财年预估0.77美元

• 覆盖名单确认：友邦保险（1299.HK）获O评级（评级起始日2023年12月12日），对应价格HK$73.00

• Richard Xu覆盖的其他标的：富卫集团（1828.HK）O、HK$27.72；中国平安（2318.HK）O、HK$54.30；中国平安A（601318.SS）O、Rmb52.08

• Rick Zhao覆盖的中国保险同业评级分化：中国人寿（2628.HK）O/HK$26.96、（601628.SS）E/Rmb36.84；太保（2601.HK）O/HK$28.46、（601601.SS）E/Rmb30.20；中国太平（0966.HK）E/HK$19.93；新华保险（601336.SS）U/Rmb57.66、（1336.HK）U/HK$44.86；人保集团（1339.HK）O/HK$5.06、（601319.SS）E/Rmb6.88；人保财险（2328.HK）O/HK$15.74；众安在线（6060.HK）O/HK$10.43

关键展望

• 未来数季度重点跟踪香港内地访客（HK MCV）业务与中国区增长，这是报告明确点名的关键验证变量

推荐标的

• 覆盖标的（Richard Xu）：富卫集团（1828.HK）O，HK$27.72；中国平安（2318.HK）O，HK$54.30；中国平安A（601318.SS）O，Rmb52.08

• 覆盖标的：中国人寿（2628.HK）O，HK$26.96；中国人寿A（601628.SS）E，Rmb36.84；中国太保（2601.HK）O，HK$28.46；太保A（601601.SS）E，Rmb30.20；中国太平（0966.HK）E，HK$19.93

• 覆盖标的：新华保险（601336.SS）U，Rmb57.66；新华保险（1336.HK）U，HK$44.86；人保集团（1339.HK）O，HK$5.06；人保集团A（601319.SS）E，Rmb6.88；人保财险（2328.HK）O，HK$15.74；众安在线（6060.HK）O，HK$10.43