高盛：—Netflix（NFLX.US）2026年第二季度财报前瞻——厘清核心主线与市场分歧

摘要

高盛在Netflix（NFLX）2026年第二季度财报发布前，前瞻性地梳理了四大投资核心主线。 报告指出，Netflix广告收入有望从2025年的约15亿美元增长至2027年的约45亿美元，并于2030年达到约95亿美元。 在直播赛事方面，Netflix正持续提升直播内容的消费占比，以驱动增量用户增长及广告业务扩张。 此外，Netflix于2026年4月推出的垂直短视频功能旨在迎合年轻一代的媒体消费习惯，广告支持收入预计在2026年将贡献约30亿美元（约占总收入的6%）。 同时，高盛预计Netflix将在未来2.5年内以线性的方式应用约318亿美元的剩余股票回购授权。

主要观点

• 广告收入预计将从2025年的约15亿美元增长至2027年的约45亿美元，并在2030年达到约95亿美元。

• 公司正在推进直播赛事广播策略，将其视为驱动增量用户增长和扩大广告业务的关键。

• Netflix正在推行垂直短视频以迎合年轻用户的媒体消费习惯并推动参与度。

• 调查数据显示，44%的粉丝（Z世代中高达57%）通过社交或短视频发现娱乐内容。

• 广告支持收入预计在2026年将贡献约30亿美元，约占全年总收入的6%。

• Netflix计划在未来2.5年内以大致线性的方式应用约318亿美元的剩余股票回购授权，约占历史平均年度自由现金流的90%。

• 2026年第二季度Netflix原创剧集发布数量为124部，而去年同期为149部。

• 2026年第二季度，美国及全球范围内Netflix App内的使用时长均同比下降，分别下降8%和7%。

• NFLX基本情景目标价为110美元，对应NTM的EBITDA利润率为32.4%，EV/EBITDA为22.5倍。

论述逻辑

• 广告业务及前期活动推动收入增长 → 预计广告收入将从2025年的约15亿美元增至2027年的约45亿美元，至2030年达约95亿美元

• 发展直播赛事与垂直视频功能 → 迎合年轻群体短视频习惯（44%的粉丝通过社交媒体发现娱乐内容），并扩大广告库存 → 广告支持收入预计2026年达约30亿美元

• 扩大股票回购授权 → 剩余约318亿美元将在未来2.5年内应用 → 对应其每年约90%自由现金流的历史平均水平

• 行业数据显现逆风 → 用户增长及参与度面临阻力，美国及全球APP使用时长同比下降8%和7% → 维持买入评级但提示相关风险

关键展望

• 财报前瞻显示，由于多重不利因素，行业数据可能表明用户增长和参与度面临逆风。

• 买入评级的风险包括：用户增长不及预期、提价时机与幅度对流失率的影响、广告层执行缓慢、并购相关风险以及行业竞争水平等。