2026-09-21 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

华泰证券基础材料行业玻纤26H1综述：电子布三个加速趋势

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摘要

华泰证券复盘六家玻纤及制品一体化上市企业 2026 年中报与近十年财务数据指出，当前国内玻纤行业正呈现三大加速趋势：电子布推动行业分化、特种电子布加速放量以及国产替代快速推进。 26H1 样本玻纤企业实现收入 366 亿元（同比+23.1%），扣非归母净利润 53.5 亿元（同比+67.7%），利润修复明显快于收入端，高毛利电子布占比高的宏和科技与中国巨石盈利增速尤为突出。价格方面，样本企业 26H1 玻纤及制品 ASP 达 7021 元/吨（同比+11.8%），9 月中旬 G75 电子纱均价已攀升至 23450 元/吨（同比+167.4%）。进出口方面，26H1 出口/进口量分别为 111.7/5.3 万吨（同比+6.1%/+0.5%），薄型及以上玻纤电子布进口均价高达 117500 美元/吨，进口替代紧迫性凸显。展望 26H2，普通电子布供给约束将由织布机转向窑炉与漏板端，预计 26 年末 7628 电子布价格或达 15 元以上，同时看好 Low-DK2 和 Low-CTE 特种电子布量价齐升。

主要观点

26H1 样本玻纤企业业绩显著提速，电子布带动盈利修复远超收入增速。

电子纱与粗纱价格走势剧烈分化，电子纱价格涨势迅猛。

产品结构决定盈利水平，电子布主业公司毛利率已大幅超越前两轮周期高点。

行业产销平稳增长，全国在产池窑产能达 865 万吨，龙头样本企业销量跑赢行业。

特种电子布从打样转入批量放量期，更高单价正成为净利润增长加速器。

高景气推动资本开支与在建工程大幅增长，投资聚焦电子纱及电子布领域。

出口显韧性但薄型电子布进口均价极高，驱动国产替代急剧提速。

受人民币升值影响汇兑损失增加，中国巨石与国际复材汇兑损失扩大。

中国大陆电子布企业加速追赶，收入增速大幅超越日东纺织等海外头部企业。

论述逻辑

AI 算力与智能化需求爆发放大电子纱/布供给缺口 → 驱动 G75 电子纱与特种布价格大幅攀升（G75 同比+167.4%） → 高毛利电子布占比高的企业盈利与净现金流大幅改善 → 促使龙头企业大举扩大资本支出（巨石/宏和分别+560%/+801%）投向电子纱布产能 → 同时薄型布进口均价高达 117500 美元/吨倒逼国内企业加快国产替代和全球份额扩张。