2026-06-23 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银：纬颖（6669.TW）1Q26业绩：ASIC服务器提前拉货、AMD放量及内存寄售带来提振

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原标题：UBS Wiwynn（6669.TW）Q126 results: A lift from ASIC server pull~ins, AMD ramps and memory consignment

摘要

瑞银报告指出，纬颖1Q26业绩受ASIC服务器提前拉货、AMD平台放量及内存寄售业务推动，营收和利润均超预期。公司毛利率因产品组合改善而提升，但内存寄售业务利润率较低。展望未来，AI服务器需求强劲，但传统服务器需求疲软。瑞银维持买入评级，目标价3,200新台币。

主要观点

1Q26营收超预期，主要来自ASIC服务器提前拉货、AMD服务器放量以及内存寄售业务贡献。
毛利率环比提升，因高毛利AI服务器占比增加，但内存寄售业务拉低整体毛利率。
营业利润率同比改善，但环比略降，因研发费用增加。
净利润同比增长显著，受益于营收规模扩大和毛利率提升。
公司预计2Q26营收环比增长，但毛利率可能因产品组合变化而承压。
传统服务器需求仍然疲软，但AI服务器订单能见度良好。
内存寄售业务在1Q26贡献约10%营收，但利润率低于公司平均水平。
公司维持2026年资本支出计划不变，主要用于海外产能扩张。

论述逻辑

报告从1Q26实际业绩出发，指出营收和利润超预期主要源于ASIC服务器客户提前拉货、AMD平台出货量增加以及内存寄售业务启动。这些因素推动营收环比增长，同时高毛利AI服务器占比提升带动毛利率改善。然而，内存寄售业务利润率较低，对整体毛利率形成拖累。展望未来，公司指引2Q26营收环比增长，但毛利率可能因产品组合变化（如内存寄售占比上升）而下降。瑞银据此认为，尽管短期毛利率有压力，但AI服务器长期增长趋势不变，因此维持买入评级。