国泰海通研究所 宏观经济 中国经济 每日报告精选（2026 08 040900——2026 08 051500）

摘要

本期为国泰海通每日报告精选合集，覆盖大类资产配置研究体系、江苏39家银行核心经营指标、核电设备产业链、原奶与乳制品行业、家电出口与排产、建筑产业链高频数据、银行理财市场、多家公司个股点评及金融工程策略观点。 大类资产配置方面，报告构建了"平衡宏观风险的战略性资产配置环节"与"周期预期驱动的战术性资产配置环节"双框架，强调低利率环境下资产配置对长期风险收益平衡的重要作用。 江苏省2025年GDP达14.24万亿元（同比+5.3%），江苏银行、南京银行资产规模超3万亿，常熟银行ROE为14.05%。 国常会核准4个核电项目共8台机组，以单台约200亿元估算投资总额或超1700亿元。 原奶供需已接近平衡，有望于26H2迎来反转，推荐牧业及乳业龙头。 美国FCC将扫地机器人等列入"受管制设备和服务清单"，8月家用空调总排产同比下滑10.2%。 银行理财存续规模33.7万亿元，公募资产占比升至7.0%。 个股方面，新泉股份、信义玻璃、天津普林、吉利汽车、瑞幸咖啡、新广益、光库科技均维持或首次给予"增持"评级。

主要观点

• 大类资产配置经历从资产配置、风险配置到因子配置三阶段演进，国泰海通设计了"平衡宏观风险的战略性资产配置环节"与"周期预期驱动的战术性资产配置环节"双框架，在低利率宏观环境下强调资产配置对长期风险收益平衡的重要作用。

• 江苏省2025年GDP达14.24万亿元，同比增长5.3%，高于全国5.0%；6月末贷款同比+8.4%（全国+5.1%）。江苏银行、南京银行资产规模超3万亿，常熟银行ROE 14.05%居样本前列，常熟银行不良率0.76%表现最优。

• 国常会核准4个核电项目共8台机组，均为三代核电机组，8年累计核准36个项目64台机组。以单台约200亿元估算，新核准机组投资总额或将超过1700亿元。在运机组总数有望于2026年年底达到70台。

• 原奶周期2026年有望迎来拐点，26Q1-Q2连续两个季度原奶需求侧增速持续快于供给侧，26H2供需有望反转。推荐优然牧业、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业等，天润乳业、三元股份有望困境反转。

• 美国FCC将"境外生产的先进机器人设备"列入限制名单，波及扫地机器人、人形机器人等出口。2026年8月家用空调总排产同比下滑10.2%，内销较25年同期实际下滑24.1%。26H1电动两轮车行业累计内销量同比下滑12.6%。

• 第31周新房成交面积环比+22.8%、同比+6.4%，二手房成交面积环比-8.8%、同比+11.4%。螺纹钢价格周环比-1.2%，水泥出货率周环比+1.3%。中国电建1-6月新签订单6198.9亿元同比-9.7%，中国中铁1-6月新签订单10056.8亿元同比-9.3%。

• 2026年6月末银行理财存续规模33.7万亿元，同比增长9.75%，二季度单季增加1.75万亿元创2025年以来新高。公募资产持续增配至2.52万亿元，占比升至7.0%，为2020年以来新高。上半年理财产品平均收益率2.05%，环比回暖7BP。

• 天津普林（002134）首次覆盖给予"增持"，预测2026-2028年EPS为0.40/0.69/0.88元，增速+1993.4%/71.0%/27.4%，目标价22.00元。新广益（301687）首次覆盖"增持"，目标价60.11元，抗溢胶特种膜国内市占率约30%稳居第一。光库科技（300620）维持"增持"，上调目标价至240.30元。

• 吉利汽车（0175）2026年7月销量25.0万辆同比+5%，新能源销量16.0万辆，海外出口10.7万辆同比+202%，维持目标价34.49港元。瑞幸咖啡（LKNCY.OO）2026Q2总收入158.86亿元同比+28.5%，门店总数36310家，外卖配送费用率10.2%同比-3.3pct，目标价58.35美元。

• 金融工程8月建议超配大盘风格、价值风格；市值因子估值价差为0.53，中长期继续看好小微盘。宏观动量模型显示2026年8月股票信号为负向、债券和黄金为正向。行业复合趋势因子维持正向信号。

• 30年国债机构行为关注三个信号：保险买入稳定性、大行与中小行卖出力度、交易盘换券行为。过去一周25年券组卖出占26年券组比例从33.1%跃升至124.2%，老券卖出已出现反超。固收+产品科技Beta由0.033降至0.029，但95%区间跨越零，科技暴露尚未出现确认性收缩。

论述逻辑

• 大类资产配置逻辑：低利率宏观环境→资产配置对长期风险收益平衡作用凸显→宏观因子为研究逻辑基础→将周期理论提炼为宏观因子输入量化模型→构建"平衡宏观风险的SAA"与"周期预期驱动的TAA"双环节框架→对关键事件审议干预以把握配置先机。

• 核电投资逻辑：国常会核准8台三代机组→"华龙一号"2.0版与"国和一号"迈向批量化→单台约200亿元投资估算→总投资或超1700亿元→政策明确2030年在运核电装机1.1亿千瓦→在建规模占全球一半以上→产业链上下游持续受益。

• 原奶周期反转逻辑：2024年起供需错配成本倒挂→奶牛去化存栏持续降低→26Q1-Q2需求增速持续快于供给→26Q2合同奶和散奶价格已有积极表现→供需接近平衡→26H2有望反转→奶价上行直接利好上游牧业龙头→下游乳企喷粉收缩减值降低改善竞争格局。

• 存单发行信息含量逻辑：一级交易商与央行直接交互感知流动性冷暖→不同类型银行存单发行蕴含中期资金松紧预判→股份行/城商行放量发行预示利率下行（流动性压力见顶）→农商行放量发行预示流动性收缩→国有行规律不显著→跨季行情中大行补负债缺口驱动存单发行突破高位。

关键展望

• 原奶周期有望于26H2迎来反转，26Q3奶牛热应激叠加青储期供给侧有望继续收缩，奶价后续供给去化有望驱动继续回升。

• 核电在运机组总数有望于2026年年底达到70台，在运核电装机规模有望于2030年前超越美国成为世界第一，2030年在运核电装机达到1.1亿千瓦左右。

• 金融工程8月建议超配大盘风格和价值风格，中长期市值因子估值价差0.53距历史顶部1.7~2.6有较大距离，继续看好小微盘；未来一年更看好成长风格。

• 宏观动量模型显示2026年8月股票、债券和黄金信号分别为负向、正向和正向。2026Q3宏观环境预测结果为Inflation。

• 新泉股份预计2026-2028年EPS分别为1.43/2.00/2.50元，目标价45.76元；信义玻璃维持2026-2028年净利35.91/41.93/47.83亿元，目标价港币17.73元；天津普林预测2026-2028年EPS为0.40/0.69/0.88元，目标价22.00元。

• 吉利汽车预计2026-2028年归母净利润214.9/291.8/389.0亿元，目标价34.49港元，2026年全年销量目标345万辆。瑞幸咖啡预测2026-2028年Non-GAAP净利润57.00/68.08/74.19亿元，目标价58.35美元。

• 新广益预计2026-2028年EPS分别为1.05/1.17/1.29元，目标价60.11元；光库科技上调2026-2028年归母净利润至4.33/11.09/18.96亿元，目标价240.30元。

• 展望下半年，瑞幸咖啡预计Q3外卖配送费用率同比优化幅度将进一步扩大，利润端有望展现更大弹性。

推荐标的

• 新泉股份（603179）：维持"增持"，目标价45.76元，现价39.38元，2026年32倍PE。座椅业务收入同比增长66%，布局机器人零部件赛道，H股上市助力全球化。

• 天津普林（002134）：首次覆盖"增持"，目标价22.00元，现价19.64元，2026年55倍PE。PCB困境反转，26H1盈利同比增长435.64%-673.71%，布局玻璃芯基板。

• 吉利汽车（0175）：维持"增持"，目标价34.49港元，2026年15倍PE。7月销量25.0万辆同比+5%，海外出口同比+202%，全年销量目标345万辆。

• 瑞幸咖啡（LKNCY.OO）：维持"增持"，目标价58.35美元，2026年Non-GAAP净利润20倍PE。Q2总收入158.86亿元同比+28.5%，门店36310家，月交易客户1.127亿创新高。

• 新广益（301687）：首次覆盖"增持"，目标价60.11元，现价46.80元，2026年5.5倍PB。抗溢胶特种膜国内市占率约30%第一，声学膜毛利率52.27%，比亚迪持股3.13%。

• 光库科技（300620）：维持"增持"，上调目标价至240.30元（前值176.87元），2027年54倍PE。Q2归母净利润1.4-1.5亿元，FAU业务加速放量，CPO/OCS全方位卡点。

• 核电设备产业链：推荐应流股份（核电及聚变堆材料部件）；相关标的佳电股份、中核科技、江苏神通、海陆重工、联创光电、国光电气、安泰科技、合锻智能、永鼎股份、精达股份、上大股份。

• 食品饮料：推荐优然牧业、现代牧业（牧业龙头）；伊利股份、蒙牛乳业（乳业龙头）；妙可蓝多、新乳业（赛道红利）；天润乳业、三元股份（困境反转）。

• 家用电器：推荐TCL电子（13.3X）、美的集团（13.7X）、海尔智家（10.3X）、海信视像（13.0X）；扫地机器人双雄石头科技（14.8X）、科沃斯（17.2X）；九号公司（13.8X）、安孚科技（30.5X）、海容冷链（10.4X）、北鼎股份（19.7X）；老板电器（11.6X）、公牛集团（17.8X）；荣泰健康（20.4X）、万朗磁塑（21.6X）（均为2026PE）。