摩根大通 台达电子（2308.TW）：337调查：短期影响有限

摘要

美国国际贸易委员会（USITC）针对台达电子等20家公司发起了关于垂直功率传输（VPD）系统设计的337调查。 摩根大通认为，该调查短期内不会对台达电子的装运造成限制，且调查过程通常长达约1.5年。 台达电子的DC/DC服务器电源业务约占其2026年营收的6%，主要受Google VPD模块驱动。 摩根大通预计2027年该业务营收将同比增长约60%，并占公司总营收的约7%。 即便在下行情况下，通过许可或重新设计产品，台达电子仍可维持供应连续性，整体影响可控。

主要观点

• 台达电子被列入USITC发起的337调查名单，涉及垂直功率传输（VPD）系统设计专利。

• DC/DC服务器电源业务约占台达电子2026年营收的6%。

• 预计2027年DC/DC电源营收将同比增长约60%，占总营收的约7%。

• 调查启动并不意味着违规，且不会立即限制装运。

• 台达电子需在20天内对投诉和调查通知作出回应。

• 若出现不利裁决，台达电子可通过支付许可费或重新设计产品来维持供应。

论述逻辑

• 调查启动 -> 调查过程漫长（约1.5年） -> 短期内无装运限制 -> 潜在下行风险可通过许可或重新设计缓解 -> 结论：影响有限且可控。

关键展望

• 预计2027年DC/DC电源业务营收同比增长约60%。

• DC/DC业务展望存在上行风险，主要来自CoWoS产能提升。

推荐标的

• 台达电子（2308.TW）：评级为超配（Overweight），目标价为2,500.00新台币（2027年6月）。