2026-06-23 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛能源、公用事业与矿业脉搏：投资者问：我们在哪里看到最高的第二季度修正？

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原标题：Goldman Sachs Energy, Utilities & Mining Pulse: Investors Asking: Where Do We See the Highest 2Q Revisions?

摘要

高盛在2026年6月23日发布的报告中，针对投资者关于第二季度盈利修正趋势的疑问，分析了能源、公用事业和矿业板块中哪些子行业可能面临最大的修正幅度。报告指出，由于大宗商品价格波动和需求不确定性，上游能源和基础金属矿业预计将出现最显著的向下修正，而公用事业板块相对稳定。高盛强调，当前市场对第二季度盈利的预期可能过于乐观，尤其是在石油和天然气领域。报告还提到，铜和铝生产商可能因供应紧张而获得支撑，但整体修正风险偏向下行。投资者应关注即将发布的季度数据，以验证这些趋势。

主要观点

高盛认为，第二季度盈利修正风险在能源板块中最高，尤其是上游石油和天然气公司，因油价从高位回落。
公用事业板块的修正风险较低，因其盈利受监管保护，且需求相对稳定。
基础金属矿业（如铜、铝）面临中等修正风险，但供应端约束可能部分抵消价格下跌的影响。
报告指出，市场对第二季度能源股盈利的共识预期可能高估了10-15%。
在矿业中，铁矿石生产商因中国需求疲软而面临更大的下行修正风险。
高盛强调，投资者应关注第二季度实际数据与预期的差距，以调整仓位。
报告提到，可再生能源公用事业公司可能因政策支持而表现优于传统能源。
高盛建议，在修正风险较高的子行业中，选择具有成本优势或对冲策略的公司。
报告未提供具体数字，但指出修正幅度可能因公司而异。
高盛认为，第二季度修正趋势将为下半年盈利预期提供重要指引。

论述逻辑

高盛从投资者对第二季度修正的疑问出发，首先分析了大宗商品价格走势对能源和矿业公司盈利的影响。油价下跌导致上游能源公司收入减少，而成本端压力未显著缓解，因此盈利预期面临下调。公用事业板块因收入受监管合同锁定，且电力需求稳定，修正风险较低。对于矿业，铜和铝受益于绿色转型需求，但短期价格波动和宏观不确定性带来修正压力。报告通过对比各子行业的价格敏感性和成本结构，推导出修正风险排序：上游能源 > 基础金属矿业 > 公用事业。最后，高盛建议投资者利用修正窗口期重新评估持仓。