高盛：贵金属评论：伦敦流动性紧缩持续，黄金突破5000美元/盎司，白银交易于100美元/盎司上方

原标题：Gold Breaks $5,000/toz; Silver Trades Above $100/toz Amid Ongoing London Liquidity Squeeze

摘要

高盛在2026年1月27日的报告中指出，受地缘政治紧张局势和日本国债收益率飙升推动，黄金价格突破5000美元/盎司。白银因伦敦流动性紧缩延续2025年138%的涨势，年初至今再涨51%，突破100美元/盎司。高盛维持黄金2026年12月目标价5400美元/盎司，但认为当前金价对战术投资者而言是不确定的入场点。白银方面，高盛预计极端价格波动将持续，建议厌恶波动的客户保持谨慎。报告强调，央行购金和美联储降息驱动的投资者需求是长期支撑因素，但伦敦流动性紧缩放大了短期波动。

主要观点

• 黄金价格因地缘政治紧张和日本国债收益率飙升而突破5000美元/盎司，避险需求大幅增加。
• 高盛认为当前金价水平对战术投资者是不确定的入场点；地缘政治或财政风险的进一步上升可能支撑金价，而风险解决则可能导致暂时回调。
• 长期来看，新兴市场央行结构性购金以及美联储降息带来的投资者需求仍将支撑金价，高盛维持2026年12月金价达到5400美元/盎司的基准预测。
• 高盛认为金价预测存在显著上行风险，主要源于私人投资者可能进一步分散宏观政策风险对冲，这一需求未被当前预测充分计入。
• 白银年初至今上涨51%，延续2025年138%的涨势，伦敦流动性紧缩推动银价突破100美元/盎司。
• 高盛预计极端价格波动将持续，建议厌恶波动的客户保持谨慎。
• 伦敦流动性紧缩源于2025年白银被预先运往美国以规避潜在关税（尽管2025年4月已豁免），导致伦敦库存减少，可流通量下降。
• 尽管高盛认为美国对白银加征关税的可能性不大，但2026年1月14日政府声明称关键矿产（包括白银）的232条款关税暂未实施但仍在考虑中，政策不确定性持续。
• 只要白银在美国市场存在价差，伦敦流动性紧缩就可能持续，极端价格波动可能延续。

论述逻辑

地缘政治紧张和日本财政不确定性推升避险需求 → 黄金突破5000美元/盎司；同时，2025年白银因关税担忧被预先运往美国，导致伦敦库存下降、流动性收紧 → 银价突破100美元/盎司。高盛认为，央行购金和美联储降息驱动的投资者需求是长期支撑，但短期价格受流动性紧缩和风险情绪影响，波动加剧。

关键展望

• 黄金：2026年12月目标价5400美元/盎司，但当前水平对战术投资者是不确定入场点；风险解决可能导致回调，而风险上升则可能支撑更高价格。
• 白银：极端价格波动将持续，方向取决于伦敦流动性紧缩是否缓解；美国关税政策不确定性是核心变量。
• 报告未明确给出其他时间窗口或验证点。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。