华创证券 信用周报第三批摊余债基新增上报，关注机构性机会

摘要

本周信用债收益率窄幅震荡，信用利差走势分化。 9月末稳增长政策加码引发机构止盈，节后债市在政策预期消化及资金面转松下有所修复。 摊余成本法债基发行持续推进，10月8日、9日第三批16只产品新增上报，叠加理财季初回流，对信用债需求形成支撑。 当前信用利差处于2024年以来偏低水平，策略上建议优先关注短端偏防御品种，警惕稳增长政策节奏及权益风偏变化带来的波动。

主要观点

• 信用债收益率窄幅震荡，节后市场有所修复

• 摊余成本法债基持续扩容，第三批16只产品新增上报

• 信用利差处于2024年以来偏低水平，赔率有限

• 财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额

• 短端品种作为组合底仓，关注结构性机会

• 二永债机构增配强度减弱，短期关注止盈压力

论述逻辑

• 稳增长政策加码与机构止盈导致9月末债市调整 -> 节后政策预期消化及资金转松带动修复 -> 摊余债基持续上报提供需求支撑 -> 信用利差处于低位 -> 策略转向防御，关注短端及政策节奏。

关键展望

• 央行买债呵护下，债市情绪有望维持平稳

• 重点关注稳增长政策节奏及权益风偏变化

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. 图表 1: 信用债收益率及信用利差走势

图2. 图表 3: 今年三批摊余债基产品申报及募集进展

图4. 图表 17: 城投债等级利差变动 (BP )

图5. 图表 19: 城投债收益率、信用利差及其分位数水平变化

图6. 图表 22: 煤炭债收益率、信用利差及其分位数水平变化

图7. 图表 24: 银行二级资本债收益率、信用利差及其分位数水平变化

图8. 图表 27: 保险次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化

图9. 表 29: 金融债周度发行、偿还和净融资

图10. 图表 32: 推迟与取消发行信用债规模（亿元）

图11. 图表 34: 本周信用评级事件览（终止评级/被推迟评级/列入评级观察）