诚通证券研究院 宏观经济 中国经济 宏观与大类资产周报（2026.07.06—2026.07.11）：扰动因素偏多，市场震荡态势或延续

摘要

上周A股震荡调整，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌1.2%、1.3%、4.4%，日均成交2.91万亿元，较前周小幅缩量。 报告认为扰动因素偏多，市场震荡态势有望延续：市场对AI乐观预期已充分计入，龙头企业业绩披露难以再度推升风险偏好，本周关注7月15日中国二季度GDP、7月14日美国CPI及美伊冲突边际变化三大变量。 6月CPI同比增速1%，较上月下降0.2个百分点，主要受能源价格下跌拖累；PPI同比增速升至4.1%但系低基数支撑，信用脉冲持续回落叠加低基数效应消退后向下压力加大。 配置层面，AI领域"买预期卖事实"态势延续，资金存在"高切低"诉求，建议把握估值低位修复、行业景气度支撑的医药生物（PE-TTM分位数0.304）和有色金属（PE-TTM分位数0.212），以及存在催化的商业航天与生猪养殖板块。 中长期AI产业趋势不改，电子、通信主线并未动摇，半导体回调仍是布局良机。 债市小幅走强，债券整体上涨0.1%，10年期国债收益率于7月10日录得1.74%。 海外方面，恒生指数上涨3.5%，美股三大股指收益分化，美联储6月纪要显示内部对未来利率路径存在较大分歧。

主要观点

• A股震荡调整，主要宽基指数多数收跌，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌1.2%、1.3%、4.4%，日均成交2.91万亿元较前周小幅缩量，两融余额2.96万亿元。

• 市场对AI乐观预期已充分计入，龙头企业业绩披露难以再度推升风险偏好，AI领域"买预期卖事实"态势延续，资金存在"高切低"诉求。

• 本周市场关注三大变量：7月15日国家统计局公布二季度GDP增速（若下破目标区间下限4.5%，宏观政策加码预期有望抬升）；美国时间7月14日公布CPI数据；美伊技术谈判仍在继续但军事冲突保持克制。

• 6月CPI同比增速1%，较上月下降0.2个百分点，环比-0.3%，主要因能源价格下降导致增速下滑；核心CPI同比1%，略低于前值1.1%，说明内需仍比较弱。

• 6月PPI环比下降0.3%，受能源价格下跌影响；但由于低基数，PPI同比增速上升0.2个百分点至4.1%。信用脉冲持续回落叠加低基数效应消退，PPI同比增速向下压力加大。

• 推荐医药生物板块：截至7月10日SW医药生物PE-TTM分位数（2005年以来）为0.304，周成交额占比仅4.7%、分位数（2016年以来）为0.132，均处于中等偏低水平；上半年中国创新药BD出海火热，License-out交易总额逼近千亿美元大关。

• 推荐有色金属板块：截至7月10日SW有色金属PE-TTM分位数（2005年以来）为0.212，处于偏低水平；周成交额占比5.2%、分位数（2016年以来）为0.574。美伊谈判推进推动油价回落，6月CPI增速有望较5月回落，有色金属景气度有望改善。

• AI产业链中长期趋势明确，半导体仍为核心方向：Meta宣布在加拿大建设1GW数据中心总投资超130亿加元；美光科技计划到2035年在美国晶圆厂及技术投资总额提升至超2500亿美元；SK海力士ADR发行价149美元溢价3.1%，上市当日收盘大涨12.8%。

• 商业航天迎来重大突破：长征十号乙成功实现一子级海上网系可控回收，拿下国内首次一子级可控回收、全球首次海上网系工程化回收里程碑，中国成为全球第二个掌握轨道级火箭一级回收技术的国家。

• 生猪养殖景气度继续提升：涌益咨询样本数据显示6月能繁母猪存栏降幅较5月进一步扩大，母猪产能去化节奏加快。

• 行业表现严重分化：银行、传媒、计算机、房地产、农林牧渔领涨（分别+2.8%、+2.2%、+2.0%、+0.7%、+0.6%），建材、基础化工、电力设备与新能源领跌（分别-12.2%、-9.0%、-7.4%）。

• 央行公开市场操作上周净回笼6165亿元，A股主要股东资金合计减持52.6亿元（前值减持118.1亿元），全A换手率1.65%（前值1.94%），资金面偏紧。

论述逻辑

• AI乐观预期已充分计入 → 龙头企业业绩披露难以推升风险偏好 → 资金"高切低"诉求增强 → 建议配置估值低位、景气改善的医药生物和有色金属等板块。

• 能源价格下跌拖累CPI（同比降至1%） → 核心CPI继续下滑说明内需偏弱 → 货币宽松等存量政策空间打开 → 有望加快落地，结构性增量政策值得期待。

• 信用脉冲持续回落 + 油价下滑 + 低基数效应7月后消退 → PPI同比增速向下压力加大 → 原材料工业和生活资料PPI同比增速已开始回落。

• 美联储6月纪要显示内部对利率路径存在较大分歧 + 美伊技术谈判推进油价回落 → 6月CPI增速有望较5月回落 → 市场对美联储货币政策预期转向宽松 → 有色金属景气度有望改善。

• 全球晶圆扩产升温 + 海外设备交期拉长 → 国产替代提速 → 半导体在AI产业链中韧性或强于其他方向 → 回调仍是布局良机。

关键展望

• 7月15日国家统计局将公布二季度GDP增速，若数据下破目标区间下限4.5%，宏观政策加码预期有望抬升。

• 美国时间7月14日将公布美国CPI数据，重点关注核心CPI通胀是否回落。

• 7月30日美联储议息会议将为后续利率路径提供指引；7月31日公布美国6月PCE物价指数。

• 7月21日中国将公布7月贷款市场报价利率（LPR）。

• 预计在出口拉动下上半年GDP增速仍在目标区间，内需待提振，货币宽松等存量政策空间打开、有望加快落地，结构性增量政策值得期待。

推荐标的

• 医药生物：估值和交易拥挤度处于中等偏低水平（PE-TTM分位数0.304），创新药BD出海持续火热，License-out交易总额逼近千亿美元，龙头公司订单充足、回购托底信心，创新药和CXO维持较高景气。

• 有色金属：PE-TTM分位数0.212处于偏低水平，美伊谈判推进推动油价与通胀预期回落，6月CPI增速有望较5月回落推动市场对美联储货币政策预期转向宽松，有色金属景气度有望改善。

• AI产业链（电子、通信）：中长期产业趋势不改，半导体仍为核心方向，韧性或强于AI产业链中其他方向，回调仍是布局良机。国产算力相关半导体设备、晶圆代工、AIDC、CPU、存储等赛道成长确定性强。

• 商业航天：长征十号乙成功实现一子级海上网系回收，可复用火箭补齐国内大运力火箭低成本高频次发射关键短板，有望带动卫星制造、火箭配套、航天电子等产业链全面估值修复。

• 生猪养殖：景气度继续提升，涌益咨询样本数据显示6月能繁母猪存栏降幅较5月进一步扩大，母猪产能去化节奏加快。