摩根大通中国基础材料：5月26日国家统计局数据依然疲软；市场关注霍尔木兹海峡重新开放及利率预期

原标题：J.P. Morgan China Basic Materials：May 26 NBS data remains soft； market to focus on Hormuz reopening and interest rate expectations

摘要

报告指出，5月26日国家统计局发布的数据显示中国基础材料需求依然疲软，工业产出和固定资产投资增速低于预期。市场焦点转向霍尔木兹海峡重新开放对能源成本的影响，以及利率预期变化对大宗商品需求的潜在提振。报告维持对基础材料板块的谨慎看法，认为短期内缺乏强劲催化剂，但长期受益于AI基础设施投资。

主要观点

• 5月26日国家统计局数据疲软：工业增加值同比增长5.6%，低于市场预期的6.2%；固定资产投资累计同比增长4.0%，低于预期的4.5%。
• 基础材料需求承压：钢铁和水泥产量同比分别下降2.1%和3.5%，反映房地产和基建活动放缓。
• 霍尔木兹海峡重新开放：若海峡恢复通行，全球原油供应增加可能降低能源成本，利好化工和运输行业。
• 利率预期：市场预计中国央行可能在Q3降息25个基点，以刺激经济复苏，从而提振基础材料需求。
• AI投资驱动长期需求：AI数据中心建设将增加铜、铝等金属需求，预计2026年铜需求增量达50万吨。
• 板块评级：维持“中性”，因短期数据疲软与长期结构性需求增长并存。

论述逻辑

5月国家统计局数据疲软 → 基础材料需求短期承压 → 市场关注霍尔木兹海峡重新开放以降低能源成本 → 同时利率下行预期可能刺激经济 → 长期AI投资带来结构性需求增长 → 板块短期谨慎但长期看好。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出霍尔木兹海峡重新开放进展和央行利率决议将是近期关键变量。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 年初至今中国固定资产投资增速

图2. 秦皇岛5,500大卡动力煤现货价格

图3. 6,000大卡焦煤

图4. 中国月度铝产量

图5. 中国铝社会库存