瑞银：上调2026-27年天然气价格预测：卡塔尔LNG受损与冲突延长

原标题：Raising gas prices for 2026-27E on Qatar LNG damage and extended conflict

摘要

瑞银因卡塔尔Ras Laffan LNG设施遭袭受损（两列液化列车受损，相当于12.8Mt产能，修复需3-5年），大幅上调2026-27年全球天然气价格预测。报告将2026年2-4季度TTF/JKM预测上调至€74/MWh和$25/mmBtu（此前为€34/$13），2027年TTF/JKM预测上调至€40/$15（此前€26/$10）。预计卡塔尔今年损失约44bcm（60%利用率），中东总影响约48bcm，全球LNG供应同比下降8bcm。亚洲将承受最大需求削减（-34bcm），欧洲直接冲击较小但风险持续。欧盟冬季末储气量预计仅26%，低于季节性均值15个百分点，导致夏季注气期紧张，2026/27冬季初储气量预计79%，同比低4个百分点。情景分析显示，若冲突快速缓和，TTF可能回落至€50；若冲突延长至4月后，TTF可能升至€100；若持续至3季度末，TTF可能飙升至€150以上。

主要观点

• 卡塔尔Ras Laffan LNG设施（产能77Mt/年，约110bcm）遭袭，两列液化列车受损，修复需3-5年。
• 卡塔尔LNG自3月2日起停产，叠加伊朗South Pars气田此前遭袭，供应短缺风险显著上升。
• 瑞银将2026年2-4季度TTF预测从€34/MWh上调至€74/MWh，JKM从$13/mmBtu上调至$25/mmBtu。
• 2027年TTF预测从€26/MWh上调至€40/MWh，JKM从$10/mmBtu上调至$15/mmBtu。
• 预计卡塔尔今年LNG损失约44bcm（60%利用率），高于名义产能损失的17%。
• 阿联酋额外损失1-2bcm，埃及因以色列天然气出口暂停增加LNG进口3bcm，中东总影响约48bcm。
• 全球LNG供应预计同比下降8bcm，因新增供应超20Mt但闲置产能有限。
• 市场主要通过需求调整，亚洲削减最多（-34bcm），因其对卡塔尔LNG依赖度高（2025年约80%）、价格敏感且燃料切换灵活。
• 欧盟冬季末储气量预计26%，低于季节性均值15个百分点，夏季注气期将持续紧张。
• 2026/27冬季初储气量预计79%，同比低4个百分点，紧张态势延续至2027年。

论述逻辑

卡塔尔LNG设施遭袭导致实际产量损失远超名义产能受损比例（因全面停产及重启延迟）→ 中东总供应损失约48bcm → 全球LNG供应同比下降8bcm → 市场通过需求侧调整，亚洲削减最多 → 欧盟储气量低位加剧夏季紧张 → 瑞银据此上调2026-27年TTF/JKM价格预测，并认为紧张态势可能延续至2027年。

关键展望

• 报告明确提及的验证点：冲突是否在4月初前缓和；Hormuz海峡通行是否恢复；卡塔尔LNG修复进度。
• 若冲突快速缓和（Scenario 1），TTF可能回落至€50/MWh。
• 若冲突持续至4月后（Scenario 2/基准），TTF维持€80/MWh附近。
• 若冲突延长至5月后（Scenario 3），TTF可能升至€100/MWh。
• 若冲突持续至3季度末（Scenario 4），TTF可能飙升至€150+/MWh，重现2022年危机。
• 报告未明确给出具体时间窗口或目标价以外的风险提示。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: UBS global gas price forecasts

Figure 2: UBS global gas price forecasts

Figure 3: Gas price scenarios

Figure 4: Scenario definition

Figure 5: Map of LNG assets (potentially) impacted by the conflict

Figure 6: Qatar LNG exports by destination (bcm)

Figure 7: Global gas pricing ($/mmBtu)

Figure 8: Money managers' net longs and short positions on TTF options and futures

Figure 9: Brent and TTF gas prices ($/boe)

Figure 10: European coal pricing vs gas prices (mmBtu)

Figure 11: UK NBP gas prices forecast (p/therm)

Figure 12: TTF prices (€/MWh)

Figure 13: Spot LNG price (JKM) forecast ($/mmBtu)

Figure 14: US Henry Hub (HH) forecast ($/mmBtu)

Figure 15: Offsetting Middle East LNG/gas loss (bcm)

Figure 16: European gas balance through winter 2025/2026 and Summer 2026 (bcm)