摩根士丹利：中国汽车与共享出行：关税隧道尽头的曙光

原标题：China Autos & Shared Mobility | Asia Pacific: Light at the end of tariff tunnel

摘要

摩根士丹利认为，欧盟即将发布关于中国电动车最低价格计划的指导方针，这被视为中国电动车在欧洲销售扩张的积极信号。中国自2024年4月以来一直在考虑设定最低价格（约3万欧元）以替代欧盟2024年征收的关税。2024年中国向欧洲出口了57.8万辆纯电动车，2025年前11个月为57.9万辆；比亚迪、上汽和吉利各占10-15%，小鹏占1-3%，特斯拉中国及其他OEM占50-60%。中国产纯电动车在欧洲的平均售价约为2.5-2.6万欧元，而整体进口纯电动车均价为3-3.2万欧元。若达成协议，最低价格可能促进合作、本地化及合资企业，中国品牌可获合理利润，欧盟品牌可避免报复性关税。插电混动仍具成本优势。

主要观点

• 中国商务部表示欧盟将发布关于中国电动车最低价格计划的指导方针（路透社1月12日报道）。
• 摩根士丹利认为该消息对中国电动车在欧洲的销售扩张具有建设性。
• 主要受益者包括比亚迪、上汽和吉利。
• 自2024年4月以来，中国一直在考虑设定最低价格（约3万欧元）以替代欧盟2024年征收的关税。
• 欧洲约占中国出口的20%，欧盟（不含英国）占15%。
• 2024年中国向欧洲出口了57.8万辆纯电动车，2025年前11个月为57.9万辆。
• 比亚迪、上汽和吉利各占10-15%，小鹏占1-3%，特斯拉中国及其他OEM占50-60%。
• 中国产纯电动车在欧洲的平均售价约为2.5-2.6万欧元，而整体进口纯电动车均价为3-3.2万欧元。
• 若达成协议，最低价格可能解锁更多合作，如合作伙伴关系、本地化、制造合资企业、电动化甚至自动驾驶。
• 假设价格门槛为3万欧元，新规仍有利于中国主要纯电动车型，而非中国进口车型价格在3.8-4万欧元。
• 部分主流车型定价高于4万欧元（比亚迪海豹/汉/唐、小鹏G6/G9、极氪X/001/7X）。
• 上汽MG4和奇瑞Jaecoo 5 EV等销量车型定价约3万欧元。
• 中国纯电动品牌可从欧盟出口中获得合理利润，而欧盟品牌可避免其在中国销售的高端燃油车遭受报复性关税。
• 尽管可能达成协议，混动和插电混动仍可凭借成本优势在欧盟占据有利市场地位。

论述逻辑

中国商务部宣布欧盟将发布最低价格指导方针 → 该方针旨在替代关税 → 若达成协议，中国电动车在欧洲的销售将受益 → 主要中国品牌（比亚迪、上汽、吉利）将受益 → 最低价格可能促进更广泛的合作 → 中国品牌可获合理利润，欧盟品牌避免报复性关税 → 混动和插电混动仍具成本优势。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出需等待欧盟指导方针的细节。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的或评级，但提及受益者包括比亚迪、上汽、吉利，以及小鹏、特斯拉中国等。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。