高盛 2026年亚洲领袖会议要点：建滔积层板：垂直整合的覆铜板解决方案确保供应202692

摘要

高盛于2026年亚洲领袖会议接待建滔积层板（1888.HK，高盛未覆盖）管理层，核心议题为CCL定价、扩产进展与上游供应链。 管理层总体看好强劲的CCL需求推动价格上行，部分现有产能转向AI相关产品，但传导至收入与利润有时需约2个月。 公司凭借覆盖玻纤布、玻纤纱、铜箔等上游材料的全供应链垂直整合，在供应紧张下仍维持接近满产并按时交付。 高盛预计AI服务器全球CCL市场2026-28E以161%的复合增速增长，2028E达480亿美元。 扩产方面，公司在清远扩产特种玻纤纱（一代/二代低DK、低CTE及石英玻纤纱），预计2H26E特种玻纤纱加速增长；玻纤布三线扩张，韶关目标年产能9,500万米，南沙项目目标3Q27E启动，清远聚焦AI应用产品。 1H26上游材料供应紧张后，管理层对未来价格续涨保持乐观，但供需达到平衡点仍需时间。 披露部分显示建滔积层板股价为43.80港元，高盛对其未给予评级。

主要观点

• 管理层看好强劲CCL需求推动定价上行趋势，部分现有产能转向AI相关产品，但反映到收入与利润有时需约2个月

• 公司覆盖玻纤布、玻纤纱、铜箔等上游材料在内的全CCL供应链，垂直整合优势支撑其在供应紧张下维持接近满产并按时交付

• 高盛预计AI服务器全球CCL市场2026-28E以161%的复合增速增长，2028E达480亿美元，高美元含量材料的贡献上升

• 公司1988年在大陆设立CCL工厂，现于中国及海外市场扩展至20多家工厂，终端覆盖消费电子、家电、汽车与工业等多元市场

• 建滔积层板是建滔控股（0148.HK，未覆盖）的子公司，母公司生产PCB并是其主要客户之一

• 1H26 CCL上游材料供应紧张后，管理层对未来价格续涨保持乐观，但供需达到平衡点仍需时间

• 公司在清远持续扩产特种玻纤纱，包括一代/二代低DK、低CTE及石英玻纤纱，预计2H26E特种玻纤纱总量加速增长

• 玻纤布产能三线扩张：韶关目标年产能9,500万米，南沙项目目标3Q27E启动，清远聚焦AI应用产品

论述逻辑

• 1H26 CCL上游材料供应紧张 → 管理层看好后续价格续涨但供需回归平衡需时间 → 公司凭玻纤布/玻纤纱/铜箔垂直整合维持近满产与按期交付 → AI CCL需求上升叠加新一代高端AI服务器平台带动规格升级 → 高盛预计AI服务器全球CCL市场2026-28E以161% CAGR增至2028E 480亿美元 → 公司相应加速扩产：特种玻纤纱2H26E提速、玻纤布韶关9,500万米/南沙3Q27E启动/清远聚焦AI产品，以承接需求上行

关键展望

• 公司预计2H26E特种玻纤纱总量增长加速

• 南沙玻纤布项目目标3Q27E启动

• 高盛预计AI服务器全球CCL市场2026-28E复合增速161%，2028E达480亿美元

• CCL涨价传导至收入与利润有时需约2个月，且供需达到平衡点仍需时间，为后续验证点

推荐标的

• 建滔积层板（1888.HK）：高盛未覆盖，无投资评级与目标价；披露显示其股价为43.80港元；看点为垂直整合CCL供应链承接AI需求

• 建滔控股（0148.HK）：高盛未覆盖，无评级；为建滔积层板母公司，生产PCB并是主要客户之一