莱特光电(688150)Q2业绩符合预期，OLED材料将持续受益8.6代线投建，布局Q布等项目打造新增长极

摘要

申万宏源点评莱特光电2026年中报：26H1营收3.07亿元（YoY+5%）、归母净利润1.10亿元（YoY-13%），利润下滑主因研发投入加大、Q布业务新增管理团队推高费用及美元汇兑损失；26Q2单季营收1.74亿元（YoY+18%、QoQ+31%），归母净利润0.64亿元（QoQ+39%），毛利率72.39%环比+2.65pct，业绩环比改善明显、符合预期。 OLED终端材料26H1收入2.76亿元（同比+5.2%，26Q2环比+37.9%），Red Prime、Green Host、Red Host收入环比增长并已进入京东方8.6代产线量产供货，新产品Green Prime顺利量产；三星、京东方、维信诺、华星光电等先后投建8.6代OLED产线，有望加速高端OLED在中尺寸终端应用的规模化普及、持续拉动材料需求。 OLED中间体26H1收入1505万元（同比+10.0%），多个新项目通过客户验证、有望26H2量产供货。 公司构建“OLED有机材料+Q布+钙钛矿材料”三位一体格局：Q布项目计划投资10亿元，厂房预计26H2全面封顶，27Q2可形成100万米/月电子布产能；另拟发行不超过5.25亿元可转债，钙钛矿已与仁烁光能、京东方、隆基绿能签署合作协议。 报告维持2026-2028年归母净利润预测2.81、4.30、6.25亿元，对应PE为54、35、24X，维持“增持”评级。

主要观点

• 26H1收入微增、利润下滑：营收3.07亿元（YoY+5%），归母净利润1.10亿元（YoY-13%），扣非归母净利润1.06亿元（YoY-12%），销售毛利率71.24%（同比-3.48pct）、净利率35.53%（同比-7.81pct）。

• 利润下滑主因费用投入与汇兑：持续加大研发投入叠加Q布业务新增管理团队导致研发及管理费用增加，美元汇率波动带来汇兑损失。

• 26Q2环比明显改善、符合预期：单季营收1.74亿元（YoY+18%、QoQ+31%），归母净利润0.64亿元（YoY-2%、QoQ+39%），扣非净利润0.62亿元（QoQ+40%）。

• Q2盈利能力环比回升：毛利率72.39%（同比-4.32pct、环比+2.65pct），净利率36.45%（环比+2.13pct），销售、管理、研发、财务四项费用率合计28.42%（同比+2.40pct、环比-0.77pct）。

• OLED终端材料稳健增长：26H1收入2.76亿元（同比+5.2%），26Q2环比+37.9%；已量产的Red Prime、Green Host、Red Host收入环比均增长，新产品Green Prime顺利达成量产。

• 8.6代线投建是核心增量逻辑：三星、京东方、维信诺、华星光电等先后投建8.6代OLED产线，有望加速高端OLED在中尺寸终端普及；公司Red Prime、Green Host、Red Host已进入京东方8.6代产线量产供货，同时积极对接海外面板厂商、多款终端材料测试验证中。

• OLED中间体增长且新项目待放量：26H1收入1505万元（同比+10.0%），高附加值的核心氘代中间体收入稳步提升，多个新项目已通过客户验证测试，有望26H2进入量产供货。

• 医药中间体小体量推进：26H1收入317万元，已完成对巨子生物的产品送样测试，共计5款化妆品原料产品进入小试送样阶段。

• Q布项目打造第二增长极：2025年12月成立控股子公司莱特夸石，计划投资10亿元分2-3阶段建设研发中心和生产基地；厂房预计26H2全面封顶，26Q3迎来首批设备交付安装，27Q2可形成100万米/月电子布产能；中试线已完成石英电子纱开发及小批量生产，正推进正式客户送样。

• 可转债与钙钛矿布局：拟发行可转债不超过5.25亿元，用于OLED中间体、OLED升华前材料、医药中间体和钙钛矿材料等研发生产；钙钛矿已与仁烁光能、京东方、隆基绿能分别签署合作协议，多款材料在客户端验证测试中。

• 风险提示：下游需求不及预期；项目进展、产品导入不及预期；原材料价格大幅上涨。

论述逻辑

• 业绩归因→经营拐点：26H1归母净利润同比-13%主要来自研发/管理费用增加与汇兑损失等投入性、汇兑性因素，而非主业恶化；26Q2营收与利润环比双升、毛利率净利率环比回升，验证经营层面稳步向好，业绩符合预期。

• 主业景气传导：OLED终端材料26Q2环比+37.9%、Green Prime新品量产，且三大材料进入京东方8.6代线量产供货→三星、京东方、维信诺、华星光电等投建8.6代OLED产线将加速高端OLED中尺寸普及→材料端需求持续扩容，公司为业务持续稳健增长奠定基础。

• 第二增长曲线：Q布项目10亿元投资、27Q2形成100万米/月电子布产能，叠加不超过5.25亿元可转债投向OLED中间体、升华前材料、医药中间体与钙钛矿材料，构建“OLED有机材料+Q布+钙钛矿材料”三位一体多元发展格局。

• 结论：基于主业受益8.6代线需求与新业务放量，维持2026-2028年归母净利润2.81、4.30、6.25亿元预测（对应PE 54、35、24X），维持“增持”评级。

关键展望

• 26H2展望：OLED中间体多个新项目已通过客户验证测试，有望在2026下半年进入量产供货。

• Q布项目建设节点明确：厂房预计26H2实现全面封顶，26Q3迎来首批设备交付安装，27Q2可形成100万米/月的电子布产能。

• 8.6代OLED产线投建持续推进（三星、京东方、维信诺、华星光电等），高端OLED在中尺寸终端应用的规模化普及有望拉动公司材料端需求。

• 验证中的未来增量：公司积极对接海外OLED面板厂商，多款终端材料持续测试验证中；钙钛矿多款材料在客户端验证测试中；Q布正抢抓进度推进正式客户送样。

• 风险：下游需求不及预期、项目进展与产品导入不及预期、原材料价格大幅上涨。

推荐标的

• 莱特光电（688150）：增持（维持）。理由：看好8.6代OLED产线项目推进拉动材料端需求（Red Prime/Green Host/Red Host已进入京东方8.6代产线量产供货），以及Q布业务发展；维持2026-2028年归母净利润预测2.81、4.30、6.25亿元，对应PE 54、35、24X（2026年9月2日收盘价37.61元，市净率7.0，流通A股市值15,136百万元）；报告未给出目标价。

• 报告仅覆盖并评级莱特光电一只标的；京东方、维信诺、华星光电、三星、仁烁光能、隆基绿能、巨子生物等作为客户或合作方被提及，报告未对其给出评级。

关键图表

图1. a) sws 公司 上