非金属新材料行业点评：北新建材，26H1业绩阶段性承压，一体两翼协同持续推进

摘要

天风证券发布非金属新材料行业点评，行业评级维持强于大市。 北新建材2026H1实现营业收入126.31亿元，同比-6.84%，归母净利润13.75亿元，同比-28.72%，扣非归母净利润13.18亿元，同比-30.36%；单Q2收入64.68亿元，同比-11.54%，归母净利润5.72亿元，同比-47.43%，业绩阶段性承压。 分业务看，石膏板收入57.80亿元同比-13.43%、龙骨收入9.47亿元同比-16.69%拖累收入，防水建材收入26.33亿元同比+5.57%和涂料收入21.94亿元同比+1.41%小幅增长，境外销售收入4.09亿元同比+26.41%，国际化经营保持良好态势。 盈利端，综合毛利率28.79%同比-1.56pct，净利率11.25%同比-3.31pct，销售/管理/研发/财务费率分别为5.98%/5.15%/3.99%/0.10%，管理费用率上升主要系人工成本、折旧摊销费用、股份支付相关费用等同比增加。 公司以石膏板事业群统筹龙牌、泰山、梦牌三大品牌，北新雨燕民建平台试点扩展带动2026上半年家装业务销售额同比+12.9%；26H1北新防水重组远大洪雨（唐山）等2家公司，北新涂料推动联合重组细分行业龙头企业，一体两翼协同持续推进。 报告同时提示地产基建需求、石膏板价格竞争、原材料价格波动、并购整合及海外拓展五项风险。

主要观点

• 北新建材2026H1收入利润同比双降，业绩阶段性承压：营业收入126.31亿元同比-6.84%，归母净利润13.75亿元同比-28.72%，扣非归母净利润13.18亿元同比-30.36%

• 单Q2降幅大于上半年：营业收入64.68亿元同比-11.54%，归母净利润5.72亿元同比-47.43%，扣非归母净利润5.42亿元同比-49.51%

• 石膏板与龙骨收入下滑是主要拖累：轻质建材收入78.05亿元同比-12.31%，其中石膏板收入57.80亿元同比-13.43%，龙骨收入9.47亿元同比-16.69%

• 防水、涂料收入小幅增长形成对冲：防水建材收入26.33亿元同比+5.57%，其中防水卷材17.77亿元同比+3.35%、防水工程2.06亿元同比+0.69%；涂料收入21.94亿元同比+1.41%

• 境外业务表现亮眼：境外销售收入4.09亿元同比+26.41%，境外石膏板生产基地产销两旺，国际化经营保持良好态势

• 毛利率阶段性下行、盈利能力承压：2026H1综合毛利率28.79%同比-1.56pct，净利率11.25%同比-3.31pct

• 费用率同比多数上行：销售/管理/研发/财务费率分别为5.98%/5.15%/3.99%/0.10%，同比+0.82/+0.98/+0.13/-0.08pct，管理费用率上升主要系人工成本、折旧摊销费用、股份支付相关费用等同比增加

• 主业提质增效：公司以石膏板事业群统筹龙牌、泰山、梦牌三大品牌资源，通过价格管控和渠道共建共享推动主业提质增效，石膏纤维板、鲁班万能板等新品放量，提高产品附加值

• 两翼协同增强：北新雨燕民建平台试点扩展，2026上半年家装业务销售额同比+12.9%，一体两翼协同和整体解决方案能力持续增强

• 外延并购补强业务版图：26H1北新防水重组远大洪雨（唐山）等2家公司完善防水产能布局，北新涂料推动联合重组细分行业龙头企业，补强涂料产品线、提升粉末涂料供给能力

• 风险提示涵盖五方面：地产及基建需求不及预期、石膏板价格竞争加剧、防水及涂料原材料价格波动、外延并购整合不及预期、海外业务拓展不及预期

论述逻辑

• 2026H1经营数据披露 → 公司收入126.31亿元同比-6.84%、归母净利润13.75亿元同比-28.72%、单Q2归母净利润同比-47.43%，确认业绩阶段性承压 → 拆分业务可见下滑主要来自石膏板（-13.43%）与龙骨（-16.69%），而防水（+5.57%）、涂料（+1.41%）及境外销售（+26.41%）仍保持增长 → 盈利端综合毛利率28.79%同比-1.56pct、净利率11.25%同比-3.31pct，叠加管理费用率同比+0.98pct，说明盈利承压源于收入下滑与费用上行双重挤压 → 公司应对路径为石膏板事业群整合三大品牌提质增效、新品放量、北新雨燕平台扩张（家装销售额+12.9%），并通过重组远大洪雨（唐山）等2家公司及涂料龙头联合重组补强版图 → 据此报告维持非金属新材料行业强于大市评级。

关键展望

• 报告未给出对公司或行业未来的量化盈利预测、目标价或时间窗口，仅以风险提示形式列明未来需关注的不确定性

• 行业评级维持强于大市，为报告日后的6个月内相对沪深300指数的行业观点

推荐标的

• 本报告为行业点评，覆盖标的为北新建材，但报告未给出北新建材个股投资评级与目标价；行业评级维持强于大市（上次评级亦为强于大市）