野村 Petronet LNG（PLNG.NS）：科奇LNG接收站参观核心纪要

摘要

野村分析师于2026年9月24-25日实地考察了Petronet LNG（PLNG）位于科奇的LNG再气化终端。 该终端目前产能利用率较低，约为25%，主要受限于管道连接不足。 公司正通过建设科奇-曼加洛尔-班加罗尔管道（预计2027年3月机械完工）及扩展卡车配送网络来提升利用率。 此外，终端通过升级管道将气体冷却（GUCD）周转时间缩短了65%，并计划通过合资企业布局10个压缩生物气（CBG）工厂。 野村维持对PLNG的“买入”评级，目标价为345印度卢比。

主要观点

• 科奇终端产能利用率目前处于约25%的低位。

• 科奇-曼加洛尔-班加罗尔管道（全长891公里）预计于2027年3月机械完工。

• 管道升级使GUCD周转时间缩短了65%，降至1-1.5天。

• 卡塔尔LNG合同已延长至2048年，合同性质由FOB改为DES。

• 政府Gobardhan计划为CBG项目提供补贴，且有至少10年的价格保证。

• PLNG计划建设10个CBG工厂，总产能为180吨/天。

论述逻辑

• 实地考察确认终端利用率受限于管道连接 -> 管道建设进度（2027年3月）成为利用率提升的关键触发点 -> 辅助业务（GUCD）和新业务（CBG）提供额外收入增长点 -> 维持买入评级及目标价。

关键展望

• 管理层预计在管道连接后的4至6个月内，利用率将有显著提升。

• CBG工厂预计在满负荷运转时为PLNG贡献约2%的利润。

• 目标价维持在345印度卢比，基于DCF估值法。

推荐标的

• Petronet LNG (PLNG IN): 买入，目标价345印度卢比。

关键图表

图1. PLNG承购合同

图2. 科奇接收站：印度南部LNG门户全景

图3. 科奇LNG接收站码头一景

图4. 科奇LNG接收站槽车装载台