2026-05-25 · Deutsche Bank · 公司/行业基本面

德意志银行：2026年全球超国家机构供应可能仍高但增速放缓

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原标题：global supra supply in 2026 - if any

摘要

德意志银行报告指出，加拿大OSFI提案将高评级担保债券（CB）纳入LCR 1B类HQLA，支持CB利差。全球超国家机构（supra）供应在2026年可能仍处历史高位，但增速放缓。截至2026年5月25日，主要超国家机构年初至今供应2547亿欧元等值，为2025全年的52%。世界银行实体供应大幅下降，IBRD年初至今仅167亿欧元等值，同比减少72%。EU将2026年供应指引上调至约1800亿欧元。报告认为，尽管供应高企，超国家机构因其优先债权人地位在主权信用恶化时具有价值。

主要观点

OSFI提案将高评级CB纳入LCR 1B类HQLA，适用7%扣减率，目前加拿大CB仅属2A类（15%扣减率）。
加拿大银行未偿CB规模1834亿欧元等值，其中46.5%以欧元计价，30.5%以美元计价。
OSFI提案旨在帮助加拿大CB在欧盟获得“第三国等效”LCR 1级地位。
全球超国家机构年初至今供应2547亿欧元等值，为2025全年4894亿欧元的52%。
欧洲超国家机构年初至今供应同比增长约8%，EU将2026年供应指引上调至约1800亿欧元。
世界银行实体供应大幅下降：IBRD年初至今167亿欧元等值（2025全年593亿），IFC 79亿欧元等值（2025全年242亿），IDAWBG 20亿欧元等值（2025全年199亿）。
IBRD美元计价年初至今供应12.9亿美元，较2025全年44.1亿美元减少71%。
报告认为2026年全球超国家机构供应可能接近或达到历史高位，EU是主要驱动力。
超国家机构具有高实缴资本和优先债权人地位，在主权违约时尤为重要。
加拿大银行自持CB规模下降，仅剩一笔50亿美元发行。
OSFI提案公众咨询截至2026年7月20日，最终指引预计2027年2月定稿，2027年5月1日实施。

论述逻辑

加拿大OSFI提案将CB纳入LCR 1B → 提升CB作为HQLA的吸引力 → 支持加拿大CB利差 → 同时推动加拿大CB在欧盟获得第三国等效。全球超国家供应方面，年初至今数据（2547亿欧元等值，占2025全年52%）显示2026年供应可能仍高，但世界银行实体供应大幅下降（IBRD同比-71%）表明增速放缓。EU上调供应指引（至约1800亿欧元）成为主要增长动力。尽管供应高企，超国家机构因优先债权人地位和低主权信用关联性，在主权风险上升时具有配置价值。