瑞银：2026年顶级投资主题与交易思路：图解

原标题：Top Investment Themes and Trade Ideas for 2026: The story in pictures

摘要

瑞银首席策略师Bhanu Baweja在2026年2月发布的报告中提出五大投资主题：1）早期逆风但AI生产力胜出，美国引领约10%的股票回报；2）美联储不控制长端，美国固定收益回报仅3-5%；3）无触发因素转向世界其他地区，美元持平；4）FOMO与不确定性共存，黄金跑赢工业金属和能源；5）中国通缩风，做多中国对抗其他新兴市场。报告认为全球增长正从关税引发的信心冲击中反弹，美国增长由AI投资和高收入消费驱动。市场模式与1997-1999年高度相似，而非顶部。关税成本将从企业利润转嫁至消费者价格，预计持续至2026年中。美国10年期收益率将先降至3.5%再回升至4%。信用风险回报劣于股票。美元因缺乏轮动触发因素而保持坚挺。

主要观点

• 早期逆风但AI生产力最终胜出，美国股市预计实现约10%的年化回报。
• 美联储无法控制长端利率，美国固定收益回报仅3-5%。
• 没有触发因素促使资金轮动至世界其他地区，美元汇率持平。
• FOMO（错失恐惧症）与不确定性共存，黄金表现优于工业金属和能源。
• 中国通缩压力外溢，建议做多中国资产以对抗其他新兴市场。
• 全球增长从关税冲击中反弹，综合Nowcast显示增长回升。
• 美国增长贡献中，AI投资和高收入消费是主要驱动力，分别贡献0.5和1.1个百分点。
• 当前市场模式与1997年3月至1999年2月高度相似，而非2000年顶部。
• 关税成本将从企业利润转嫁至消费者价格，预计在2026年中完成。
• 市场预期Mag7盈利趋势增长，但其余493家公司盈利预计大幅提升。
• 美国10年期收益率预计先降至3.5%，随后回升至4%。
• 信用风险回报劣于股票，UBS Evidence Lab破产监测显示破产率上升。

论述逻辑

报告从五大主题出发，首先指出2026年早期面临逆风（关税冲击），但AI生产力提升将推动美国股市获得约10%回报；同时美联储对长端利率控制有限，导致固定收益回报低迷。由于美国经济相对强劲且无轮动触发因素，美元保持平稳。在不确定性环境下，黄金作为避险资产跑赢工业金属和能源。中国通缩压力为全球提供廉价商品，建议做多中国资产。全球增长已从关税冲击中反弹，美国增长由AI投资和高收入消费支撑。市场内部相关性模式与1997-1999年相似，暗示尚未见顶。关税成本逐步从企业利润转嫁至消费者，预计2026年中完成。盈利方面，Mag7维持趋势增长，而其余493家公司盈利有望加速。债券市场方面，美国10年期收益率因供给压力先降后升。信用市场风险回报不佳，破产率上升。美元因全球增长差异和利差而保持强势。

关键展望

• 关税成本转嫁至消费者价格的过程预计持续至2026年中。
• 美国10年期收益率预计先降至3.5%，随后回升至4%。
• 市场模式与1997-1999年相似，暗示当前并非顶部，但需关注后续演变。
• 报告未明确给出具体时间窗口或目标价。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。