汇丰：中国宏观追踪：更好统筹发展与安全

原标题：China Macro Tracker: Better coordination of development and security

摘要

清明假期国内旅游人次达1.35亿，同比增长6.8%，旅游消费613.7亿元，同比增长6.6%，但人均支出同比下降0.5%，显示消费仍谨慎。服务消费相对韧性，餐饮收入同比增3.9%，跨城出行增15.1%，汽车租赁订单增约40%。以旧换新政策截至4月5日带动销售额4628亿元，约一半来自汽车。智能设备加速普及，清明期间智能眼镜销量增3.2倍，智能手表/手环增12.3%。中国加速构建新能源体系，应对全球能源紧张，十五五规划目标非化石能源占比从2025年的21.7%提升至2030年的25%，国家电网十五五固定资产投资4万亿元（较十四五增40%），南方电网1万亿元，合计超5万亿元。1-2月太阳能和风电装机容量同比分别增33.2%和22.8%，一季度两大电网固定资产投资合计1675亿元（国家电网同比增37%，南方电网增49.5%），带动供应链投资超3300亿元。1-2月“新三样”（电动汽车、太阳能电池、锂电池）出口同比增55%，电力设备出口增34%。4月7日国务院发布《保障我国产业和供应链安全条例》，建立风险监测预警机制，并针对外国歧视性行动规定反制措施，包括限制进出口、投资、人员往来、征收特别费用及限制政府采购等。

主要观点

• 清明假期人均旅游支出同比下降0.5%，显示消费仍需政策支持。
• 服务消费相对韧性，餐饮收入同比增3.9%，跨城出行增15.1%，汽车租赁订单增约40%。
• 以旧换新政策截至4月5日带动销售额4628亿元，约一半来自汽车。
• 智能设备加速普及，清明期间智能眼镜销量增3.2倍，智能手表/手环增12.3%。
• 4月3日中国发布2026年服务消费升级行动计划，涵盖餐饮、养老托育、文化旅游等领域。
• 中国加速构建新能源体系，十五五规划目标非化石能源占比从2025年的21.7%提升至2030年的25%。
• 国家电网十五五固定资产投资4万亿元（较十四五增40%），南方电网1万亿元，合计超5万亿元。
• 1-2月太阳能和风电装机容量同比分别增33.2%和22.8%。
• 一季度两大电网固定资产投资合计1675亿元（国家电网同比增37%，南方电网增49.5%），带动供应链投资超3300亿元。
• 1-2月“新三样”出口同比增55%，电力设备出口增34%。
• 4月7日国务院发布《保障我国产业和供应链安全条例》，建立风险监测预警机制，并针对外国歧视性行动规定反制措施。
• 反制措施包括限制进出口、投资、人员往来、征收特别费用及限制政府采购等，但报告认为双边和区域贸易投资深化仍是十五五重点。

论述逻辑

报告从清明消费数据入手，指出人均支出疲软，说明消费仍需政策支持，进而引出4月3日发布的2026年服务消费行动计划。随后转向全球能源紧张背景，中国加速新能源体系建设，通过十五五规划目标、电网投资计划、装机数据、出口数据等论证新能源投资加速及其对产业升级和出口的拉动。最后讨论供应链安全，以4月7日新条例为例，说明中国通过法律框架应对贸易限制，但强调开放和深化合作仍是长期方向。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出消费复苏有赖于结构性改革（提高居民可支配收入、改善社保、养老金改革、高质量城镇化、公共服务均等化）。新能源方面，十五五期间电网投资超5万亿元，雅鲁藏布江大坝、沙戈荒可再生能源基地、海上风电枢纽等万亿级项目推进中。供应链安全方面，新条例可能引发进一步报复升级，但报告对双边和区域贸易投资深化持乐观态度。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。