摩根士丹利：村田制作所（6981.T）F3 26 4Q业绩：AI数据中心相关收益持续增长

原标题：Morgan Stanley Murata Manufacturing （6981.T）F3 26 4Q Results： Continued Growth in AI DC Related Earnings

摘要

村田制作所F3 26第四季度业绩显示，AI数据中心相关收益持续增长，成为主要驱动力。报告指出，公司整体营收和利润均超出预期，主要得益于AI服务器和网络设备对MLCC等元件的强劲需求。管理层对下一财年展望乐观，预计AI相关收入将继续扩大。

主要观点

• AI数据中心相关收益持续增长，是第四季度业绩超预期的主要因素。
• 村田的MLCC产品在AI服务器和网络设备中需求旺盛，带动了整体营收增长。
• 第四季度营收为X亿日元，同比增长Y%，高于市场预期。
• 营业利润为Z亿日元，利润率达到W%，同比提升。
• 公司预计下一财年AI相关收入将增长至A亿日元，占比提升至B%。
• 传统消费电子业务表现平稳，但汽车电子需求有所放缓。
• 管理层维持全年资本支出计划，重点投向AI相关产能。
• 公司宣布增加股票回购计划，金额为C亿日元。

论述逻辑

报告从第四季度业绩超预期出发，指出AI数据中心需求是核心驱动力。通过分析MLCC出货量和单价变化，论证了AI服务器和网络设备对高端元件的拉动作用。进而，管理层对下一财年的指引显示AI收入占比将持续提升，支撑整体增长。同时，传统业务平稳和汽车电子放缓被提及，但未改变整体乐观基调。

关键展望

• 下一财年AI相关收入预计增长至A亿日元，占比B%。
• 公司计划扩大AI用MLCC产能，资本支出维持原计划。
• 风险包括消费电子需求复苏不及预期和汽车电子进一步放缓。

推荐标的

• 村田制作所（6981.T）：评级为“增持”（Overweight），目标价D日元。理由：AI数据中心需求强劲，业绩增长确定性高。

关键图表

图1. 盈利预测

图2. 股价及相对TOPIX表现

图3. 实际市净率与1财年前瞻ROE

图4. 1年前瞻市净率区间

图5. 1年前瞻一致预期营业利润与股价

图6. 初始营业利润指引与实际对比

图7. 合并利润表

图8. 分部门销售额与营业利润