2026-09-06 · 机构未披露 · 公司/行业基本面

华福证券新兴产业行业定期报告：建议关注AI电源

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摘要

报告维持新兴产业“强于大市”评级，本周专题建议关注AI电源。 AI算力需求爆发推动数据中心功耗显著抬升：普通服务器单台电源约500W，AI服务器已提升至2-10kW；H100机架功率约10.2kW需配19.8kW电源，NVL72机架约120kW需配198kW电源，随Rubin、Rubin Ultra、Kyber等平台推进，单机柜功率向兆瓦级跃迁，AIDC电源成为决定算力密度上限与系统可靠性的核心瓶颈。供电架构沿“UPS→HVDC→巴拿马电源→SST”路径演进，800V-HVDC凭端到端效率提升5个百分点以上、相同功率下电流降低75%、消除多达4个功率转换环节并解锁单机架1MW及以上功率密度等优势，成为过渡阶段最优解。竞争格局上，台系厂商在AI服务器电源领域仍占绝对领先，国内厂商机会集中在HVDC/巴拿马落地经验及ODM/供应链渗透北美AI服务器电源体系。报告建议关注具备高功率产品矩阵的平台型公司欧陆通，以及柜外供电/HVDC基础设施型公司科士达，并认为AI电源板块位置相对低、催化密集（HVDC放量+SST等新技术+海外大厂近期订单预期），下周大事件关注中国光博会。市场方面，本周上证指数收于3930.1点（-0.6%）、恒生指数收于25650.9点（+0.3%）、纳斯达克指数收于26507.0点（+0.4%）；上周周度建议关注组合算数平均跑输大盘2.4个点，九月组合跑输1.0个点。

主要观点

报告维持新兴产业行业“强于大市”评级，本周专题建议关注AI电源，认为AIDC电源已成为决定算力密度上限与系统可靠性的核心瓶颈。

AI服务器电源功率较普通服务器大幅跃迁：普通服务器单台电源约500W，AI服务器已提升至2-10kW；H100机架功率约10.2kW需配19.8kW电源，NVL72机架功率约120kW需配198kW电源，Rubin、Rubin Ultra、Kyber等后续平台推进下单机柜功率仍将持续上升。

行业主流认知中，AIDC供电架构基本演进路线为UPS→HVDC→巴拿马电源→SST，背后统一逻辑是链路越短能量损耗越低；SST以中压直转800V直流形成终局形态。

伴随英伟达Rubin新一代加速平台落地量产，传统480V交流供配电架构短板凸显，英伟达联合谷歌等CSP厂商推进800V高压直流供电架构：端到端供电效率提升5个百分点以上、万卡级AI集群年节电数千万度；相同功率下电流降低75%；消除多达4个功率转换环节，解锁单机架1MW及以上超高功率密度。

投资逻辑上，AI算力需求爆发提供广阔市场空间，供电架构技术迭代带来更高产品附加值和利润弹性；台系厂商在AI服务器电源领域仍占绝对领先，国内厂商机会一是国内市场率先形成的HVDC/巴拿马落地经验，二是借助ODM/供应链渗透进入北美AI服务器电源体系。

市场风格维持缩量和快速轮动，建议低频聚焦、前置交易；科技方向选择Q4和2027年开始放量或落地的新技术（如CPO/NPO器件、液冷、OCS等），当前节点重点推荐AI电源方向——板块位置相对低且催化密集。

A股方面，上证指数收于3930.1点（-0.6%），全A日均成交19697.8亿，风格上大盘股占优；行业涨幅前三为互联网媒体+12.0%、兵器兵装Ⅱ+9.7%、新兴金融服务Ⅱ+9.1%；个股涨幅前三为龙版传媒+61.1%、国芳集团+51.7%、芒果超媒+50.2%；北证50指数+2.2%，北交所全周累计成交额1054.1亿。

港股方面，恒生指数收于25650.9点（+0.3%），全部港股日均成交2494.3亿港元；行业表现前三为金融业+3.7%、综合企业+1.5%、电讯业-0.3%；概念板块前三为智能电视指数+9.5%、反恐指数+9.2%、中资保险指数+6.0%。

美股方面，纳斯达克指数收于26507.0点（+0.4%）、标普500收于7718.6点（+0.1%）、道指收于53414.3点（-0.3%）；概念板块前三为充电桩指数+47.3%、稳定币指数+13.4%、NFT指数+11.7%；中概科技龙头指数与纳斯达克中国金龙指数均-2.5%。

上周周度建议关注组合算数平均后跑输大盘指数2.4个点，九月建议关注组合算数平均后跑输大盘指数1.0个点。

本周重大事项：5支新股在A股上市（主板1支、创业板2支、北证2支）；1家公司首次披露重大并购重组事项、50家公司首次披露非重大并购重组事项；21家公司首次披露定增预案。

论述逻辑

AI训练与推理需求爆发 → 数据中心电力功耗显著抬升（服务器电源从约500W升至2-10kW；H100机架10.2kW配19.8kW电源、NVL72机架120kW配198kW电源，Rubin/Rubin Ultra/Kyber推动单机柜向兆瓦级跃迁）→ AIDC电源成为决定算力密度上限与系统可靠性的核心瓶颈 → 传统UPS架构转换级数多、效率偏低、交流配电占用空间大、响应链路长，无法匹配新一代IT算力设备 → 供电架构沿UPS→HVDC→巴拿马电源→SST路径演进，链路越短损耗越低 → 英伟达联合谷歌等CSP厂商推进800V-HVDC（端到端效率提升5个百分点以上、电流降低75%、消除4个转换环节、解锁单机架1MW）成为过渡阶段最优解 → AI算力扩张提供广阔市场空间、技术迭代带来高附加值与利润弹性 → 台系厂商占绝对领先，国内厂商机会在HVDC/巴拿马落地经验与ODM/供应链渗透北美 → 建议关注高功率平台型公司（欧陆通）及柜外供电/HVDC基础设施型公司（科士达）。