高盛：韩国每周启动：KOSPI 在春节假期前因外资强劲流入大幅反弹8%

原标题：KOREA WEEKLY KICKSTART: KOSPI rebounded sharply by 8% amid strong foreign inflows ahead of LNY holiday season

摘要

本周KOSPI大幅反弹8%，外资净买入，尤其是科技与机械板块。证券、电信和银行板块跑赢，造船、钢铁和公用事业板块跑输。韩元兑美元升值1.1%。高盛将KOSPI目标价上调至6400点，隐含超20%上行空间，维持超配。盈利增长强劲：2025年盈利增长36%，2026年预计增长120%（一致预期+115%），主要受半导体行业推动。美国云和超大规模资本支出预计2026年达6660亿美元，DRAM和NAND出现创纪录供应短缺，赋予内存制造商强定价权。韩国P/B估值仍具吸引力，ROE较高。

主要观点

• KOSPI本周反弹8%，外资净买入，尤其科技与机械板块（Exhibit 39）。
• 证券、电信和银行板块跑赢；造船、钢铁和公用事业板块跑输（Exhibit 12）。
• KOSPI 12个月远期EPS下调0.4%，证券板块上修最多，钢铁板块下修最多（Exhibit 26）。
• 韩元兑美元升值1.1%，兑欧元升值0.7%，兑日元贬值1.2%。
• 韩国股票风险指标（GSSRKERB）从深度风险厌恶区域反弹至-0.7。
• 高盛将KOSPI目标价从之前水平上调至6400点，维持超配，认为仍为时过早。
• 2025年盈利增长36%，2026年预计增长120%（一致预期+115%），11月底共识仅为+30%。
• 盈利上修主要由半导体行业驱动，美国云和超大规模资本支出2026年预计达6660亿美元（年初估计5480亿美元）。
• 内存供应跟不上需求，DRAM和NAND出现创纪录供应短缺，赋予制造商强定价权。
• 韩国P/B估值相对ROE仍具吸引力，2027年ROAE约12%，P/B约1.0倍（Exhibit 4）。
• MSCI全球可投资市场指数2月10日公布调整结果，2月27日收盘后生效。

论述逻辑

外资流入推动KOSPI反弹 → 盈利增长强劲（2025年+36%，2026年预计+120%）→ 半导体行业是主要驱动力 → 美国云和超大规模资本支出大幅增长（2026年6660亿美元）→ 内存供应短缺（DRAM和NAND创纪录缺口）→ 定价权增强，利润大幅提升 → 高盛上调KOSPI目标价至6400点，维持超配。

关键展望

• 报告明确：KOSPI目标价6400点，隐含超20%上行空间。
• 盈利增长：2026年预计120%（一致预期+115%），主要来自半导体。
• 美国云和超大规模资本支出2026年6660亿美元，2027年7560亿美元，2028年8320亿美元。
• MSCI指数调整将于2月27日收盘后生效。
• 风险：未明确列出。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。