伯恩斯坦：博通（AVGO.US）：多项重大多代Meta MTIA定制ASIC合作扩展

原标题：Bernstein Broadcom Inc（AVGO.US）：Many major multi Meta MTIA...

摘要

伯恩斯坦发布快评，指出博通与Meta宣布了一项多年、多代定制ASIC合作扩展，支持Meta的MTIA定制芯片，初始承诺超过1GW，计划延伸至至少2029年，涵盖多代训练和推理芯片及网络组件。分析师认为该公告对中期业绩增量有限，但2029年时间框架提供了需求可持续性的更多可见性。博通维持超配评级，目标价525美元，基于FY27预估EPS 17.73美元和约30倍市盈率。报告还指出，博通FY27 AI收入指引约1000亿美元，每增加100亿美元对应约1美元EPS，当前股价具有吸引力。

主要观点

• 博通与Meta宣布多年、多代定制ASIC合作扩展，支持Meta的MTIA定制芯片，初始承诺超过1GW，计划延伸至至少2029年。
• 合作涵盖多代MTIA训练和推理芯片，以及网络组件，并超越硬件供应，聚焦系统级优化和研发。
• 博通CEO Hock将退出Meta董事会，转为顾问角色，提供定制硅路线图指导。分析师认为此举因合作深度和规模导致潜在冲突管理困难，但并非负面信号。
• 该公告对博通中期业绩增量有限，与3月分享的信息一致，但2029年时间框架是新的。
• 博通在最近财报电话会议上表示MTIA路线图“活跃且良好”，计划在2027年及以后将Meta规模扩展至多个GW。
• Meta博客文章计划在未来2年内扩展四代MTIA芯片，与此次公告一致。
• 2029年时间框架提供了需求可持续性的更多支持，类似近期谷歌合作延伸至2031年。
• 博通FY27 AI收入指引约1000亿美元，分析师认为该数字可能偏保守，每增加100亿美元对应约1美元EPS。
• 博通当前股价基于FY27预估EPS 17.73美元，市盈率约21.5倍，具有吸引力。
• 博通评级为超配，目标价525美元，基于约30倍FY27预估EPS。

论述逻辑

Meta与博通宣布扩大定制ASIC合作 → 初始承诺超过1GW，延伸至2029年 → 分析师认为对中期业绩增量有限，但2029年时间框架提供需求可见性 → 博通FY27 AI收入指引约1000亿美元，每增加100亿美元对应约1美元EPS → 当前股价估值合理，维持超配评级和525美元目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出2029年时间框架和Meta多代芯片计划为需求可持续性提供支持。风险包括AI需求意外疲软、关键客户份额/插槽损失、并购协同效应执行失败、缺乏现金回报及管理层变动。

推荐标的

• 博通（AVGO.US）：评级超配，目标价525美元，基于FY27预估EPS 17.73美元和约30倍市盈率。理由：AI收入增长强劲，合作扩展提供长期可见性，估值具有吸引力。

关键图表

• 价格表现，1年
• 财务数据：F25A-F27E预估EPS、EBIT、FCF及CAGR
• 估值指标：调整后市盈率、EV/EBITDA、EV/销售额
• 伯恩斯坦股票表：AVGO评级、目标价、相对表现
• 评级历史图表