骆昱杉 严佳炜 金融工程 金工定期 量化跟踪月报202608：8月看好小盘价值风格，建议增配石油石化、有色、电子、通信、家电和计算机

摘要

华安证券量化跟踪月报（2026年8月）核心结论为：8月模型判断风格为小盘价值，宏观经济大盘得分上修但整体略偏小盘，价值成长维度宏观经济、市场状态和微观经济指数均看好价值风格。 行业轮动模型8月排名前六的行业为石油石化（综合得分1.375）、有色金属（0.728）、电子（0.669）、通信（0.566）、家电（0.557）和计算机（0.494），呈现"上游资源+硬科技+顺周期出海"的组合结构。 7月因子回顾显示，低估值、红利和低波因子占优，一致预期EP（累计超额17.2%）、股息率（16.8%）、分红复合因子（16.7%）和估值复合因子（16.5%）表现较好，成长与预期上修明显转弱，营收同比因子累计超额-10.4%。 策略配置方面，8月信号回到+1，alpha更具有性价比，"经济基本面"

主要观点

• 7月因子表现回顾：价值占优、成长承压，资金转向红利、低估值和低波资产。一致预期EP累计超额17.2%，股息率累计超额16.8%，分红复合因子累计超额16.7%；而营收同比因子累计超额-10.4%，分析师一致预期边际调整因子累计超额-10.3%。

• 8月风格轮动模型判断为小盘价值。宏观经济大盘得分上修但整体略偏小盘，市场状态指向小盘风格；而微观特征模型继续看好大盘。价值成长维度，宏观经济、市场状态和微观经济指数均看好价值风格。

• 大小盘维度，宏观经济中固定资产投资完成额累计同比处于近期低位、房屋新开工面积处于低位、消费者信心指数处于低位等指向小盘；PMI边际改善、信用利差处于中期高位等指向大盘。微观特征方面资金流与反转因子多空交织，大小盘信号势均力敌。

• 价值成长维度，宏观经济中PPI-CPI处于3年高位、M1同比短期走低、5年美债收益率高于预期等多重信号强烈支撑价值风格。微观特征方面多维微观量价与分析师信号高度一致，显著利好价值。

• 8月行业轮动模型排名前六：石油石化（综合得分1.375）、有色金属（0.728）、电子（0.669）、通信（0.566）、家电（0.557）和计算机（0.494），呈现"上游资源+硬科技+顺周期出海"的组合结构。

• 石油石化基本面得分2.100大幅领先其他行业，且有动量（1.192）与资金面（1.181）的正向共振。有色金属在动量（1.573）与基本面（0.901）的双重支撑下维持强势。

• 电子与通信延续年内硬科技领涨格局，受AI算力与产业周期驱动。电子分析师得分2.022、动量1.862均居前列；通信动量得分2.142为前六行业中最高。计算机虽然动量偏弱（-0.231），但分析师评分同样处于高位（2.022）。

• 电子资金面得分-1.494，明显低于其他行业，源于板块前期积累大量涨幅后资金兑现收益。与此同时，资金面大幅涌入家电行业（资金面得分1.633），顺周期出海逻辑凸显。

• 非银行金融（综合得分0.494）和建材（0.377）虽然基本面和分析师评分领先，但动量偏弱已显疲态，呈现一定的滞涨特征。非银行金融动量-0.311，建材资金面-0.717。

• 8月策略择时信号回到+1，alpha更具有性价比。"经济基本面"

• 报告建议关注综合得分靠后但基本面稳健的医药、食品饮料等防御板块的轮动补涨机会，并需警惕短期资金面与基本面的背离。

• 风格轮动模型基于宏观经济、市场状态和微观特征三层框架。宏观经济层面从经济增长、消费、货币、利率、汇率和地产六个维度挑选宏观因子；市场状态通过中证全指月涨跌幅、月换手率、月波动率等代理变量；微观特征以业绩变化、资金趋向和交易情绪构建配置信号。

论述逻辑

• 7月因子回顾确认市场已由成长主导转向价值防御 → 风格轮动模型三层信号（宏观/市场/微观）汇总判断8月为小盘价值 → 行业轮动模型四维评分（基本面/分析师/动量/资金面）筛选出石油石化等前六行业 → 策略择时模型8维指标投票得出信号+1 → 最终建议：小盘价值风格 + 增配上中游资源与硬科技行业 + alpha选股、行业中性

关键展望

• 需警惕短期资金面与基本面的背离，如电子的资金流出与非银、建材的滞涨。

• 建议关注综合得分靠后但基本面稳健的医药、食品饮料等防御板块的轮动补涨机会。

• 风险提示：本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能切换，Alpha因子可能失效。

推荐标的

• 行业配置方向（非个股标的）：8月建议增配石油石化、有色金属、电子、通信、家电和计算机。报告未给出具体个股推荐或评级。