瑞银：美国经济周报：告别IEEPA，迎接B计划

原标题：US Economics Weekly: Goodbye IEEPA, hello plan B

摘要

最高法院以6:3裁定总统使用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收全面关税超越其权限。总统随即表示可动用其他权力（如Section 232、301、122）维持关税。瑞银预计政府将利用其他贸易权力重建几乎相同的关税水平，使加权平均关税率（WATR）从当前的12.9%降至B计划下的11.1%-12.4%。若不重建，WATR将降至7.2%，可能为2026年GDP增加约0.2个百分点，并使PCE通胀下降约30个基点。截至12月14日，IEEPA下已征收约1300亿美元关税，最高可退税额约1400亿美元（约占GDP的0.5%），但退税资格尚待国际贸易法院（CIT）裁定。报告还讨论了人口调查更新延迟对失业率计算的影响、退税数据低于预期以及未来一周经济数据日程。

主要观点

• 最高法院6:3裁定IEEPA不授权总统征收关税，多数意见由首席大法官罗伯茨撰写。
• 总统回应称有“替代权力”可征收关税，包括Section 232、301、122，并可能对全球征收10%的普遍关税。
• 瑞银预计政府将推出B计划，利用其他贸易权力重建大部分IEEPA关税，使WATR回到11.1%-12.4%。
• 若完全不重建，WATR将从12.9%降至7.2%，2026年GDP增速可能增加约0.2个百分点，PCE通胀下降约30个基点。
• 截至12月14日，IEEPA下已征收约1300亿美元关税，最高可退税额约1400亿美元（约占GDP的0.5%），但退税资格尚待CIT裁定。
• 近1000家企业已在CIT提起诉讼以确保退税资格，CIT已暂停所有IEEPA退税案件等待最高法院裁决。
• 人口调查更新延迟导致失业率计算出现异常，报告提供了2025年1月以来未经调整的同比变化数据。
• 退税数据低于预期，尽管《大美丽法案》的追溯性税收变化预计将提高退税金额。
• 未来一周关注国情咨文、美联储官员讲话（Waller、Cook、Bowman）以及PPI、建筑支出、消费者信心等数据。
• 本周回顾：FOMC会议纪要显示多数官员倾向于按兵不动，核心PCE在12月环比上涨0.36%，同比升至3.0%。

论述逻辑

最高法院裁定IEEPA不授权征收关税 → 总统宣布将使用其他权力（Section 232/301/122）维持关税 → 瑞银评估B计划下WATR可恢复至11.1%-12.4%，对经济和通胀影响与当前情景大致相同 → 若完全不重建，WATR降至7.2%，将提振增长并压低通胀 → 退税规模约1400亿美元，但资格和流程尚待CIT决定 → 其他经济数据（人口调整、退税、FOMC纪要）补充了整体经济图景。

关键展望

• 未来150天内，政府可能使用Section 122征收15%的普遍关税，之后需国会批准，但瑞银认为可能性较低。
• 预计政府将在过渡期内启动对主要贸易伙伴的Section 301调查，使WATR最终稳定在11.8%。
• 退税资格和流程将由CIT在后续裁决中确定，可能影响约1400亿美元的退税规模。
• 未来一周关注2月24-25日最高法院是否发布其他意见，以及美联储官员讲话和数据发布。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。