瑞银：全球电池供应链：关于回调的思考

原标题：UBS Global Battery Supply Chain：Thoughts on the correction

摘要

瑞银发布报告，针对韩国KOSPI指数近两日下跌18%、电池价值链个股下跌15-26%的行情进行分析。报告维持对LG新能源（LGES）的买入评级，核心逻辑基于北美电池储能系统（BESS）机遇，预测BESS利润贡献将在2027年超过电动汽车（不含少数股东权益）。同时，LG化学（买入）因少数股东推动的治理改革提案可能带来股价上行空间。但报告对韩国电池材料板块仍持谨慎态度。

主要观点

• KOSPI指数两日下跌18%，电池价值链个股跌幅15-26%。
• LG新能源两日下跌19%，但瑞银维持买入评级。
• 买入逻辑基于北美BESS机遇，预测BESS利润贡献将在2027年超过EV（不含少数股东权益）。
• 能源价格不确定性、超大规模数据中心电力需求增长以及中期选举前家庭电价担忧，为太阳能提供早期支持信号。
• 能源价格不确定性上升及可再生能源立场潜在转变，可能导致BESS装机量上行。
• LG新能源基本面未变，维持买入。
• LG化学（LGES母公司）可能继续受益于少数股东友好型改革。
• 在少数股东推动下，年度股东大会（AGM）已修订提案，可能通过缩小控股公司折价来释放股东价值。
• AGM将于月底举行，股东对提案的支持可能带来股价上行。
• LG化学两日下跌26%，维持买入。
• 尽管回调，瑞银对韩国电池材料仍持谨慎态度。

论述逻辑

市场大幅回调（KOSPI跌18%，电池股跌15-26%）→ 瑞银认为LG新能源基本面未变，核心驱动来自北美BESS需求，且BESS利润贡献预计2027年超过EV → 能源价格不确定性和政策支持可能推动BESS装机超预期 → LG化学的治理改革提案（AGM月底）可能缩小折价、释放价值 → 因此维持买入，但对电池材料板块保持谨慎。

关键展望

• LG新能源BESS利润贡献预计在2027年超过EV（不含少数股东权益）。
• LG化学的AGM将于月底举行，少数股东提案可能带来股价上行。
• 能源价格不确定性及可再生能源政策变化可能影响BESS装机量。
• 报告未明确给出未来时间窗口或目标价。

推荐标的

• LG Energy Solution (373220.KS)：买入，2026年3月4日收盘价347,500韩元。理由：北美BESS机遇，基本面未变。
• LG Chem (051910.KS)：买入，2026年3月4日收盘价307,000韩元。理由：少数股东改革提案可能释放价值。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。