野村：金盘智能科技（688676）AI数据中心需求将延长增长跑道

原标题：Nomura Jinpan Smart Technology （688676）AI data center demand to extend growth runway

摘要

野村认为，AI数据中心需求将为金盘智能科技（688676）提供长期增长动力。报告指出，公司作为变压器供应商，受益于数据中心建设加速，预计2026-2028年收入复合增长率达25%。当前股价对应2026年PE为20倍，低于行业平均，野村给予“买入”评级，目标价45元。

主要观点

• AI数据中心对变压器的需求快速增长，金盘智能科技作为核心供应商将直接受益。
• 公司2025年数据中心相关收入占比已提升至30%，预计2026年将达40%。
• 报告预测2026-2028年公司收入复合增长率为25%，高于此前预期的15%。
• 当前股价对应2026年PE为20倍，低于行业平均的28倍，估值具有吸引力。
• 公司海外业务拓展顺利，2025年海外收入同比增长50%，占比达20%。
• 毛利率稳定在32%左右，受益于规模效应和产品结构优化。
• 野村认为AI数据中心需求具有持续性，并非短期周期。
• 公司产能扩张计划明确，2026年产能将提升30%。

论述逻辑

AI数据中心建设加速 → 变压器需求增加 → 金盘智能科技作为主要供应商订单增长 → 收入增速提升至25% CAGR → 当前估值低于行业平均 → 股价有上行空间。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出AI数据中心需求将持续推动公司增长。风险包括数据中心建设进度不及预期、竞争加剧导致毛利率下降。

推荐标的

• 金盘智能科技（688676）：评级“买入”，目标价45元，理由：AI数据中心需求驱动增长，估值低于行业平均。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。