2026-06-30 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：印度清洁能源电网技术：偏好施耐德（买入），订单增长前景更强且风险回报更优；日立维持中性

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原标题：India Clean Energy: Grid Tech: Prefer Schneider (Buy) on stronger order inflow growth runway and better risk-reward; remain Neutral on Hitachi

摘要

高盛上调了施耐德电气基础设施（SEIN）和日立能源印度（Hitachi）的盈利预测和目标价，反映数据中心和电池储能系统（BESS）带来的更大可寻址市场以及运营杠杆带来的利润率提升。自此前将日立下调至中性以来，该股持续上涨，但年初至今略跑输买入评级的SEIN。高盛认为两家公司的订单周期增长处于不同阶段：日立的订单出货比已在FY25见顶，预计即使在高盛情景下也将逐步下降，反映出HVDC订单的波动性；而SEIN仍处于订单增长周期的早期阶段，受下游电气化周期支撑，预计FY26-29E订单流入复合年增长率为31%（此前为18%）。SEIN估值相对同业仍有折价，风险回报更有利。高盛维持SEIN买入评级和日立中性评级。

主要观点

高盛上调SEIN和日立的盈利预测和目标价，反映数据中心和BESS带来的更大可寻址市场以及运营杠杆带来的利润率提升。
自此前将日立下调至中性以来，该股持续上涨，但年初至今略跑输买入评级的SEIN。
日立的订单出货比已在FY25见顶，预计即使在高盛情景下也将逐步下降，反映HVDC订单的波动性。
SEIN仍处于订单增长周期的早期阶段，受下游电气化周期支撑，中压周期将滞后于HVDC投资。
高盛预计SEIN的FY26-29E订单流入复合年增长率为31%（此前为18%），受数据中心和非公用事业领域推动。
SEIN的估值（FY28E市盈率41倍）仍低于印度输配电设备同业（53倍），盈利仍处于上升周期早期。
高盛认为SEIN的风险回报有利，牛市/熊市情景分别隐含67%上行和39%下行空间。
日立方面，高盛看到更多利润率上行空间和强劲盈利可见性，但订单增长可持续性受限，估值扩张空间有限。
高盛维持SEIN买入评级，12个月目标价从970卢比上调至1475卢比。
高盛维持日立中性评级。

论述逻辑

高盛从数据中心和BESS需求增长出发，认为这扩大了电网设备可寻址市场。SEIN作为中压设备供应商，受益于数据中心投资（印度6-8%的资本支出与中压业务相关）和下游电气化，订单增长周期尚处早期，因此上调订单预测和盈利。日立则因HVDC订单波动性大，订单出货比已见顶，即使盈利可见性高，估值扩张空间有限。因此，高盛偏好SEIN（买入）而非日立（中性）。