2026-06-29 · JPMorgan · 宏观策略

摩根大通：全球LNG供应与航运追踪——卡塔尔增产放缓

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原标题：J P M O R G A N: Global Commodities Research

摘要

报告指出，卡塔尔LNG装载利用率近期降至约20%（7天移动平均），低于前一周的25%，主要因霍尔木兹海峡通行受限。尽管装载活动存在，但多数船只滞留海湾，最后一艘LNG油轮于6月25日通过海峡。若海峡保持开放，卡塔尔预计在8月恢复至满负荷产能（排除受损设施），符合此前预测。航运方面，海峡内LNG油轮数量增至16艘（前周11艘），但西苏伊士运河区域运费降至6.7万美元/天，东苏伊士降至5.3万美元/天，一年期租约费率微升至5.1万美元/天。欧洲仍需更多现货LNG，JKM/TTF价差稳定在+1.3美元/百万英热单位，美国墨西哥湾LNG对欧出口增至约2.8亿立方米/天，占其总出口60%。尽管绝对量同比持平，但欧洲储气缺口扩大，强化了摩根大通对3Q26的看涨价格展望。周度数据显示，6月22-28日全球LNG交付量环比微增0.3 Bcm，亚洲（印度和中国）领涨；出口方面，美国（环比+0.8 Bcm）和澳大利亚（+0.5 Bcm）增幅最大。新投产项目如Plaquemines、CCL3、LNG Canada和Arctic LNG 2装载量均有回升，但Golden Pass项目因原料气波动成为供应不确定性的主要来源，可能影响2026年高达5 Bcm、2027年7 Bcm的增量。

主要观点

卡塔尔LNG装载利用率降至约20%（7天移动平均），低于前一周的25%，基于装载数据，而霍尔木兹海峡通行仍受限。
多数装载船只滞留海湾，最后一艘LNG油轮于6月25日通过海峡，上次向科威特交付为6月21日（阿联酋为6月14日）。
若海峡保持开放，卡塔尔预计在8月恢复至满负荷产能（排除两个受损设施），符合摩根大通现有预测（图1、2）。
海峡内LNG油轮数量增至16艘（前周11艘），接近美伊冲突导致海峡关闭时的水平。
西苏伊士运河区域运费降至6.7万美元/天（前周7.7万），东苏伊士降至5.3万美元/天（前周5.5万），一年期租约费率微升至5.1万美元/天（前周4.9万）（图3）。
欧洲仍需更多现货LNG，JKM/TTF价差稳定在+1.3美元/百万英热单位，考虑运费后欧洲净回值略优。
美国墨西哥湾LNG对欧出口增至约2.8亿立方米/天（前周2.35亿），占其总出口60%（图4、5）。
欧洲储气轨迹与去年差距持续扩大，需显著增加LNG进口，但尚未实现，强化摩根大通对3Q26的看涨价格展望。
6月22-28日全球LNG交付量环比微增0.3 Bcm，亚洲（印度+0.3 Bcm、中国+0.2 Bcm）和拉美（+0.3 Bcm）领涨，欧洲和东地中海各降0.1 Bcm（图6）。
出口方面，美国（环比+0.8 Bcm、同比+1.2 Bcm）和澳大利亚（环比+0.5 Bcm、同比+0.3 Bcm）增幅最大，非洲降0.2 Bcm（图7）。
新项目装载量回升：Plaquemines环比+0.5 Bcm，CCL3增至0.7 Bcm，LNG Canada装载4船（90%利用率），Arctic LNG 2装载2船（约30%利用率）（图8）。
Golden Pass项目仅装载1船，原料气波动剧烈（从0.6 Bcf/天降至近零），成为2026年5 Bcm、2027年7 Bcm供应增量的主要风险。

论述逻辑

报告从卡塔尔LNG装载数据（利用率约20%）和霍尔木兹海峡通行受限（最后一艘油轮6月25日通过）出发，指出卡塔尔增产放缓。若海峡保持开放，预计8月恢复满负荷。同时，航运费率下降（西苏伊士6.7万、东苏伊士5.3万美元/天）反映全球LNG航运正常化。欧洲方面，JKM/TTF价差稳定，美国对欧出口增加，但储气缺口扩大，因此摩根大通维持3Q26看涨。周度数据进一步显示亚洲（印度、中国）进口增长，美国、澳大利亚出口强劲。新项目（Plaquemines、CCL3、LNG Canada、Arctic LNG 2）装载回升，但Golden Pass因原料气波动成为供应不确定性的主要来源，可能影响2026-27年增量。