高盛：日本造船业：美国政府宣布振兴国内海运业行动计划

原标题：Japan Shipbuilding: US government announces action plan to revitalize its domestic maritime industry

摘要

2026年2月13日，美国政府宣布“美国海运行动计划”，旨在振兴国内海运业。该计划源于2025年4月关于恢复美国海运主导地位的行政令，承认美国商船建造量全球份额不足1%，需加强国内产业以保障经济安全。计划提出扩大贷款担保和税收优惠等金融支持、加强海事教育机构支持、放松美国旗船舶所有权监管，并提及与中、韩、日合作。对日本造船业而言，美国行动具体化及日本被确认为关键合作伙伴是积极信号。高盛覆盖的Namura Shipbuilding（买入）近期已决定对其现有船厂进行重大资本支出，投资美国船厂可能性低，但其在日本为美国海军舰艇提供维修，未来订单增长值得关注。Mitsui E&S（买入）主要向日本船厂供应船用发动机，无海外销售，短期影响有限，但若日本船厂扩张至美国船厂，商机值得关注。

主要观点

• 美国海运行动计划于2026年2月13日公布，旨在振兴国内海运业，回应2025年4月行政令。
• 美国商船建造量全球份额目前低于1%，加强国内产业对经济安全必要。
• 计划包括金融支持（扩大贷款担保和税收优惠）、支持海事教育机构、放松美国旗船舶所有权监管。
• 美国政府将与中国讨论造船产能问题，并继续与韩国和日本合作。
• 计划提及“桥梁战略”框架，允许外国船厂先在本国建造首批船舶，同时在美国船厂直接投资和合作，最终目标在美国造船。
• 对日本造船业，美国行动具体化及日本被确认为关键合作伙伴是积极信号。
• Namura Shipbuilding（买入）近期决定对其现有船厂进行重大资本支出，投资美国船厂可能性低。
• Namura Shipbuilding在日本为美国海军舰艇提供维修，未来订单增长潜力值得关注。
• Mitsui E&S（买入）主要向日本船厂供应船用发动机，无海外销售，短期影响不大。
• 若日本船厂扩张至美国船厂，Mitsui E&S的商机值得关注。

论述逻辑

美国政府因商船建造份额极低（<1%）而推出海运行动计划，通过金融支持、教育支持和放松监管扩大国内产能，并寻求国际合作（包括与日本合作）。该计划具体化对日本造船业构成积极因素，因为日本被列为关键伙伴。高盛覆盖的两家公司中，Namura Shipbuilding因已有国内资本支出计划，直接参与美国船厂投资概率低，但其现有美国海军维修业务可能受益；Mitsui E&S因业务集中于日本国内，短期无直接影响，但若日本船厂向美国扩张，其发动机供应业务可能获得机会。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出将密切关注Namura Shipbuilding未来订单增长潜力，以及日本船厂扩张至美国船厂对Mitsui E&S的潜在商机。

推荐标的

• Namura Shipbuilding（买入）：目标价¥5,600（基于P/B 2.6倍，FY3/30E BVPS，折现至FY3/27E，权益成本9.8%）。风险包括造船产能突然增加、钢价上涨、生产问题和船价下跌。
• Mitsui E&S（买入）：目标价¥7,800（基于SOTP模型，各分部目标P/E 10-19倍，折现至FY3/27E，权益成本9.8%）。风险包括投入成本急剧上升、集装箱运输需求恶化、生产问题和价格下跌。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。