郑辰 王宏雨 公司研究 业绩点评 药明康德（603259）：2026年中报点评：在手订单充足，小分子与TIDES商业化双轮驱动业绩加速

摘要

2026年上半年，药明康德实现营业收入288.97亿元，同比增长38.9%；经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%，业绩全面超预期。 化学业务商业化放量驱动业绩加速，上半年实现收入249.9亿元，同比增长53.3%，其中小分子D&M和TIDES业务均表现亮眼，且公司上调全年TIDES收入增速指引至45%。 测试业务与生物学业务亦保持稳健增长态势。 截至6月底，公司持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%，同时将资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元。 基于充沛的在手订单和超预期的中报表现，机构上调公司2026至2028年归母净利润预测，维持“强推”评级，并给予目标价221.74元。

主要观点

• 2026年上半年业绩高速增长，营收与经调整净利润均大幅提升。

• 化学业务为收入和利润增长的核心，商业化项目放量带动毛利率持续提升。

• 小分子D&M与TIDES业务双双高增长，且公司上调了全年TIDES增速指引。

• 测试业务保持精细化运营，药物安全性评价业务维持亚太地区行业领先地位。

• 生物学业务持续拓展新分子能力，新分子业务收入占比已超过35%。

• 在手订单充沛保障未来增长，公司大幅上调资本开支并提前启动常州新生产基地建设。

论述逻辑

• 中报各项业务全面超预期，核心化学业务受商业化放量驱动实现高增长并带动毛利率提升 → 伴随小分子与TIDES双轮驱动及在手订单同比增长25.2%，产能需求激增促使公司上调资本开支 → 充足的订单储备和强劲的业绩兑现推动公司CDMO迈入商业化收获期 → 基于全球CXO可比估值，机构上调盈利预测并给予A股2026年30倍目标PE，维持“强推”评级及221.74元目标价。

关键展望

• 机构上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为220.54/274.82/349.78亿元，同比增速分别为+15.2%/+24.6%/+27.3%。

• 维持“强推”评级，给予A股2026年30倍目标PE，目标价221.74元。

推荐标的

• 药明康德（603259）：维持“强推”评级，目标价221.74元。理由为在手订单充足，小分子与TIDES商业化双轮驱动，CDMO迈入商业化收获期。