2026-07-15 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛：中国工业指标：环比企稳，FA 动能持续

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原标题：Goldman Sachs China Industrial Indicators: Sequential stabilization, FA strength continued

摘要

高盛 2026 年 7 月 15 日报告指出，中国 6 月经济数据仍偏软，但出现温和环比企稳。关键读数加速至同比+45%/环比+28%（5 月为同比+40%/环比+26%）。制造业 FAI 仍为负值但收窄至同比-2.8%（5 月-4.1%），制造业 PMI 回升至 50.3（5 月 50.0）。工厂自动化（FA）领域动能持续，离散自动化尤为积极。工业机器人产量同比+28%/环比+9%（5 月同比+28%/环比+8%），机床产量同比+18%/环比+13%（5 月同比+11%/环比-11%），显著强于过去五年 6 月季节性（环比-12%）。日本对华机床出口订单仍强劲，同比+66%。海天总订单 6 月恢复低双位数增长。半导体方面，6 月 IC 进口值同比+72%（5 月+68%），IC 产量同比+19%（5 月+23%）。商品方面，铁矿石年初至今+4%，铜+38%，铝+19%，锂碳酸盐/氢氧化物价年初至今+115%/+114%。BOPP 膜价年初至今+21%，布伦特原油+22%。

主要观点

6 月经济数据整体偏软，但出现温和环比企稳，关键读数加速至同比+45%/环比+28%（5 月同比+40%/环比+26%）。
制造业 FAI 仍为负值但收窄至同比-2.8%（5 月-4.1%）。
制造业 PMI 回升至 50.3（5 月 50.0），重回扩张区间。
高科技和自动化相关基本面保持稳定，FA 行业数据环比走强，FA 周期仍具建设性，尤其是离散自动化。
工业机器人产量维持强劲增长，6 月同比+28%/环比+9%（5 月同比+28%/环比+8%）。
机床产量加速至同比+18%/环比+13%（5 月同比+11%/环比-11%），显著强于过去五年 6 月季节性（环比-12%）。
日本对华机床出口订单仍强劲，5 月同比+66%。
海天总订单 6 月恢复低双位数同比增长（5 月为低个位数下降）。
国内自动化数据强于出口导向型工业产品趋势：机床/工业机器人产量同比+18%/+28%，而 PIMM 出口值/量同比-22%/-27%，机床出口值/量同比-10%/-36%。
过程自动化仍待积极信号：FA 订单（交叉参考中控技术）6 月进一步降至同比-6.5%（5 月-5.9%），钢铁 FAI（交叉参考宝信软件）仍为负但略有收窄。
半导体方面，6 月 IC 进口值同比+72%（5 月+68%，4 月+55%），IC 产量同比+19%（5 月+23%）。
商品价格：铁矿石年初至今+4%（2Q26 环比-1%），铜年初至今+38%（2Q26 环比+4%），铝年初至今+19%（2Q26 环比+1%），锂碳酸盐/氢氧化物价年初至今+115%/+114%（2Q26 环比+13%/+9%），BOPP 膜价年初至今+21%（2Q26 环比+33%），布伦特原油年初至今+22%（2Q26 环比+23%）。

论述逻辑

报告从 6 月宏观数据（PMI、PPI、FAI）入手，指出经济虽软但环比企稳。进而聚焦 FA 领域，通过工业机器人、机床、日本订单、海天订单等数据证明离散自动化动能持续。对比出口导向产品（PIMM、机床出口）的疲弱，强调国内自动化相对强势。过程自动化（中控、宝信）仍待改善。半导体进口和产量增长强劲，商品价格普遍上涨，支撑 FA 周期建设性观点。