华创证券 交运行业低空经济周报(第81期)：Joby启动eIPP飞行，东莞控股及四川九洲加码低空业务

摘要

海外方面，当地时间9月10日德克萨斯州正式启动美国首个由白宫支持的eVTOL整合试点项目（eIPP）飞行，Joby的飞行器将在北德克萨斯州执行直飞达拉斯沃斯堡国际机场（DFW）及主要城市枢纽的真实航线，为FAA制定规模化商业服务安全规则积累真实运营数据；报告认为eIPP为头部厂商提供率先商业化验证的时间窗口，美国全产业链演进节奏或将系统性提速。 背景上，eIPP共8个入选项目、横跨美国26个州：BETA入选其中7个，Joby有5个核心项目、最多11个州启动早期运营，Archer有3个核心项目并继续筹备2028年洛杉矶奥运会空中出租车运营。 国内方面，东莞控股拟以605.42万元收购东莞市低空经济发展有限公司65%股权（该公司截至2026年8月底已统筹部署无人机机场83套、完成飞行时长3404.8小时），实现“基金+资本+综合运营服务”布局；四川九洲控股孙公司拟投资约35,960万元建设低空测试能力，股东同比例增资16,500万元，注册资本将由3,500万元增至20,000万元。 行情方面，9月24日华创交运|低空60指数报113.21点，周跌0.9%、全年跌25.9%，同期沪深300全年跌4.1%、Wind全A跌0.9%、创业板指涨2.7%。 投资建议延续“四大应用场景+两大低空新基建+五大产业链环节”框架，主机厂关注万丰奥威、西锐、亿航智能，供应链关注宗申动力、应流股份、英搏尔，低空数字化与基础设施关注莱斯信息、四川九洲、深城交、国睿科技、纳睿雷达等，运营端关注中信海直、祥源文旅、富临运业；行业评级维持“推荐”，风险为政策推进不及预期与飞行器安全风险。

主要观点

• Joby在德克萨斯州启动美国首个由白宫支持的eVTOL整合试点项目（eIPP）飞行，将在北德克萨斯州执行直飞达拉斯沃斯堡国际机场（DFW）及主要城市枢纽的真实航线。

• 报告认为eIPP试点为赛道头部厂商提供率先实现商业化验证的宝贵时间窗口，并有望形成产业外溢效应，美国全产业链演进节奏或将迎来系统性提速。

• eIPP由美国交通部与FAA于2026年3月9日宣布，八项入选提案横跨26个州；BETA入选除阿尔伯克基市外全部8个项目中的7个（可在至少10个州开展运营），Joby有5个核心项目入选、最多11个州启动早期运营，Archer有3个核心项目并筹备2028年洛杉矶奥运会空中出租车运营。

• 东莞控股拟以605.42万元收购交控集团持有的东莞市低空经济发展有限公司65%股权，交易完成后纳入合并报表，实现“基金+资本+综合运营服务”布局低空经济产业生态。

• 东莞低空经济公司是东莞市属唯一以低空经济运营服务为主业的国有平台，2025年12月发布政务无人机“一网统飞”平台，截至2026年8月底累计统筹部署无人机机场83套、完成飞行时长达3404.8小时。

• 四川九洲控股孙公司绵阳科技城低空装备检验检测认证有限责任公司拟投资约35,960万元建设低空测试能力，股东同比例增资合计16,500万元，增资后注册资本由3,500万元增至20,000万元，九洲空管与通航产投持股维持60%和40%。

• 9月21日，主体高度9.3米、总重31.2吨的大型高精度多功能电动航空动力提升系统测试平台运抵绵阳市涪城区低空装备产业园，为九洲低空检测中心落地的首台核心检测装备。

• 9月24日华创交运|低空60指数报113.21点，周跌0.9%（制造环节-1.3%、运营及保障-0.2%），全年累计下跌25.9%（制造-23.4%、运营及保障-28.1%）；同期沪深300周跌1.5%、全年跌4.1%，Wind全A全年跌0.9%，创业板指全年涨2.7%。

• 个股方面，本周涨幅前三为上工申贝（22%）、天和防务（13%）、纵横股份（10%），跌幅前三为地铁设计（-15%）、应流股份（-10%）、联创光电（-9%）；全年涨幅前五为商络电子（106%）、地铁设计（17%）、中复神鹰（11%）、富临运业（10%）、吉峰科技（1%），全年跌幅前五为联创光电（-77%）、亿航智能（-66%）、中科星图（-49%）、卧龙电驱（-45%）、莱斯信息（-45%）。

• 投资建议覆盖五大产业链环节：主机厂（万丰奥威、西锐、亿航智能及无人机标的）、供应链（宗申动力、应流股份、英搏尔）、低空数字化（莱斯信息、四川九洲、深城交、苏州规划）、低空基础设施雷达/反无（国睿科技、四创电子、航天南湖、纳睿雷达；联创光电等）、运营端（中信海直、祥源文旅、富临运业）。

• 自2024年1月开启低空经济重点研究以来，团队已围绕产业链发布29篇深度、深度覆盖16家重点公司。

论述逻辑

• 美国eIPP计划落地（2026年3月交通部与FAA宣布8个入选项目、横跨26个州）→ 9月10日Joby在德州启动首个eIPP飞行，在佩罗特菲尔德沃斯堡联盟机场、主要城市地点与DFW之间执飞，产生FAA制定规模化商业服务安全规则所需的真实运营数据 → 报告据此判断头部厂商获得率先商业化验证的时间窗口，产业外溢将带动美国从终端基建到主机厂批产的全产业链系统性提速 → 对照国内，东莞控股以605.42万元收购东莞低空经济公司65%股权实现“基金+资本+综合运营服务”布局，四川九洲孙公司拟投约35,960万元建设低空测试能力并增资16,500万元，说明国内运营服务与检验检测环节同步加码 → 结合低空60指数周跌0.9%、全年跌25.9%的行情回顾 → 最终落脚到“四大应用场景+两大低空新基建+五大产业链环节”的投资框架，重申主机厂、供应链、低空数字化、雷达/反无基建与运营端重点标的及16家深度覆盖公司。

关键展望

• Joby正推进FAA型号认证的第五阶段（最终阶段），并由符合性飞行器持续测试以获取型号检验授权（TIA）；北德州飞行预计产生FAA制定规模化商业服务安全规则所需的真实运营数据。

• Joby称有机会于今年内在亚利桑那州、佛罗里达州、爱达荷州等最多11个州启动早期运营，有望显著加快商业运营进程。

• Archer正为在eIPP框架下使用Midnight飞行器执飞做准备（组建本地运营团队、建设基础设施），并继续筹备2028年洛杉矶奥运会期间的空中出租车运营。

• 东莞控股收购交易完成后，低空经济公司纳入合并报表，关联方东莞轨道公交集团、东莞港务集团、路桥投资建设拟同步受让15%、10%、10%股权。

• 四川九洲低空检测公司增资事项已获董事会审议通过、无需提交股东会，不构成重大资产重组及关联交易；首台核心测试装备已进场安装，标志检测能力建设取得阶段性进展。

• 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。

推荐标的

• 行业评级：推荐（维持）。

• 环节1主机厂——万丰奥威（通航飞机+eVTOL）：A股低空经济龙头标的，持续看好通航+eVTOL双轮驱动，收购Volocopter资产效应被明显低估；截至2026/9/24市值200亿元，2026E PE 19倍（26年涨跌幅-40%）。

• 环节1主机厂——西锐（通航飞机）：全球通航制造龙头，估值仍低于海外可比公司；市值155亿元，2026E PE 14倍（26年涨跌幅-23%）。

• 环节1主机厂——亿航智能（eVTOL）：全球领先的eVTOL企业，以产品/市场先发优势构建生态优势，制造与运营双轮驱动；市值24亿元，2026E归母净利润0.8亿元、PE 31倍（26年涨跌幅-66%）。

• 环节1无人机标的：纵横股份（全谱系工业无人机领军企业，市值32亿元、2026E PE 59倍）、绿能慧充、航天彩虹（市值180亿元、2026E PE 91倍）、中无人机（市值285亿元、2026E PE 154倍）。

• 环节2供应链——宗申动力（航发）：主业业绩高增长，传统主业与新兴产业高景气共振，宗申航发无人机系统核心环节具备领先量产能力；市值179亿元，2026E PE 20倍。

• 环节2供应链——应流股份（航发）：布局“航空发动机+燃气轮机+核能新材料+低空经济”四大未来战略级方向；市值284亿元，2026E PE 52倍。

• 环节2供应链——英搏尔（电机电控）：与亿航成立合资公司深度介入eVTOL生产领域，与亿维特、广汽高域、Volocopter等战略合作；市值69亿元，2026E PE 26倍。

• 环节3低空数字化——莱斯信息：看好成为低空数字化领域“一超”，陆续中标低空项目、全国化布局推进；市值61亿元，2026E PE 57倍。

• 环节3低空数字化——四川九洲：“扫码飞”成为可推广样板，具备构建新商业模式潜力，切入低空飞行检测领域形成商业闭环；市值120亿元，2026E PE 52倍。

• 环节3低空数字化——深城交：深圳低空数字化领军企业，全面拥抱AI转型（市值104亿元）；苏州规划：拟收购东进航科，共建城市立体规划新蓝图（市值21亿元、2026E PE 100倍）。

• 环节4低空基础设施-雷达：国睿科技（雷达军贸核心标的，市值334亿元、2026E PE 49倍）、纳睿雷达（市值78亿元、2026E PE 29倍）、四创电子（聚焦低空安防保障体系建设，市值48亿元）、航天南湖（防空预警雷达或受益于新质战斗力与军贸东风起，市值101亿元）；反无：联创光电、六九一二、天和防务、航天电子。

• 环节5运营——中信海直（低空+通航，市值100亿元、2026E PE 35倍）、祥源文旅（低空+文旅，市值57亿元）、富临运业（低空+物流，四川省道路客运龙头，转型交旅融合+低空经济+无人物流，市值37亿元、2026E PE 18倍）。

• 截至2026/9/24，华创交运低空60指数2025A/2026E/2027E PE为42/35/28倍（图表6，部分公司为华创证券预测，其他为Wind一致预期）。

关键图表

图2. 纽约与新泽西港务局See aoa chat IB RPRSES. SERIE cher BETA, Electra, Joby本ALA HCHETITAEAION, INT, SSAA TEMOEONEE

图3. 图表 3: 九洲低空检测心迎首台核心装备

图4. 图表 4: 华创交运|低空60标的涨跌幅

图5. 图表 5: 华创交运|低空60指数走势

图6. 图表 6: 华创交运|低空建议关注领域可比公司估值（亿元）