2026-08-20 · 广发证券 · 公司/行业基本面

广发证券纺织服装行业全球观察之亚玛芬体育：FY2026Q2，营收和归母净利润大幅增长，上调2026年全年收入、利润率和每股收益指引

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摘要

广发证券纺织服饰团队点评亚玛芬体育FY2026Q2（2026年4-6月）业绩：单季收入16.33亿美元，同比增长32.1%，固定汇率口径增长30.0%，各业务板块、地区及渠道均实现强劲两位数增长，主要受萨洛蒙软装备业务、始祖鸟全渠道销售大涨及威尔胜网球360项目加速带动。毛利率65.6%，同比提升7.1pct，其中净关税退款贡献约3.9pct；SG&A费率55.7%，同比下降0.8pct。归母净利润1.07亿美元，同比大增489.0%（含0.50亿美元净关税退款），归母净利率6.6%，同比提升5.1pct。渠道上DTC收入8.97亿美元（+39.9%）明显快于批发7.36亿美元（+23.6%），季末直营门店757家，同比增加39%。地区上亚太（除大中华区）以60.3%的增速领跑，大中华区收入5.56亿美元（+35.5%），美洲、欧洲中东及非洲分别增长25.6%、20.3%。三大板块调整后营业利润率全线提升，Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports分别为18.8%、14.6%、17.2%，同比提升4.7pct、8.0pct、13.0pct。基于强劲业绩，公司上调FY2026全年指引：收入同比增长约24%（此前20%-22%）、毛利率60.5%-61.0%（此前59.0%-59.5%）、调整后营业利润率14.2%-14.5%（此前13.4%-13.7%）、调整后稀释每股收益1.27-1.30美元（此前1.18-1.23美元）。季末库存18.97亿美元（+18.8%），净现金5.73亿美元。

主要观点

FY2026Q2收入16.33亿美元，同比增加32.1%，固定汇率口径同比增加30.0%，各业务板块、地区及销售渠道均实现强劲两位数增长，主要得益于萨洛蒙软装备、始祖鸟全渠道销售大涨及威尔胜网球360项目加速推进

毛利率65.6%，同比提升7.1pct，其中净关税退款带来约3.9pct正向贡献

SG&A费率55.7%，同比下降0.8pct；SG&A费用同比增加30%至9.09亿美元，费用增速低于同期收入增速

归母净利润1.07亿美元，同比增加489.0%，其中包含0.50亿美元净关税退款（已扣除资本化关税成本、特定库存储备及向供应商的预计补偿款）；归母净利率6.6%，同比提升5.1pct

DTC渠道增速明显快于批发：DTC收入8.97亿美元（+39.9%，占比约54.9%），批发收入7.36亿美元（+23.6%，占比约45.1%）；季末直营门店757家，同比增加39%

三大板块门店扩张与同店销售同步走强：Technical Apparel、Outdoor Performance及Ball & Racquet Sports门店数分别同比增加34%、39%及54%，全渠道同店销售分别同比增长17%、28%及22%

分地区看，亚太（除大中华区）收入2.48亿美元、同比增加60.3%，为各地区中增速最快的市场；大中华区5.56亿美元（+35.5%）、美洲4.97亿美元（+25.6%）、欧洲中东及非洲3.32亿美元（+20.3%）

Technical Apparel（始祖鸟所在板块）收入6.74亿美元，同比增加32.5%（固定汇率+30%），调整后营业利润率18.8%，同比提升4.7pct，其中净关税退款贡献约1.7pct

Outdoor Performance（萨洛蒙所在板块）收入5.69亿美元，同比增加37.4%（固定汇率+35%），主要得益于萨洛蒙软装产品良好势头；调整后营业利润率14.6%，同比提升8.0pct，其中净关税退款贡献约2.7pct

Ball & Racquet Sports（威尔胜所在板块）收入3.90亿美元，同比增加24.3%（固定汇率+23%），受威尔胜网球360项目带动；调整后营业利润率17.2%，同比提升13.0pct，其中净关税退款贡献约9.7pct

截至FY2026Q2末，库存18.97亿美元，同比增加18.8%；现金及现金等价物7.20亿美元，净现金5.73亿美元

公司全面上调FY2026指引：收入同比增长约24%（此前20%-22%）、毛利率60.5%-61.0%（此前59.0%-59.5%）、调整后营业利润率14.2%-14.5%（此前13.4%-13.7%）、调整后稀释每股收益1.27-1.30美元（此前1.18-1.23美元）

论述逻辑

亚玛芬体育FY2026Q2收入同比+32.1% → 归因于萨洛蒙软装备持续亮眼、始祖鸟全渠道销售大涨、威尔胜网球360项目加速 → 毛利率同比+7.1pct（净关税退款贡献约3.9pct）叠加SG&A费率同比-0.8pct → 归母净利润同比+489.0%、归母净利率升至6.6% → 结构上DTC（+39.9%）快于批发（+23.6%），亚太除大中华区（+60.3%）与大中华区（+35.5%）领涨，验证增长的全渠道、全区域特征 → 季末库存+18.8%、净现金5.73亿美元，经营与财务基础扎实 → 公司据此全面上调FY2026收入、毛利率、营业利润率与稀释EPS指引

关键展望

FY2026全年收入指引上调至同比增长约24%（此前为20%-22%），预计汇率因素带来2.0-2.5pct正向收益

FY2026Q3收入预计同比增长18%-20%，预计汇率因素带来0.5pct正向收益

FY2026毛利率预计为60.5%-61.0%（此前为59.0%-59.5%），FY2026Q3预计约59.0%

FY2026调整后营业利润率预计为14.2%-14.5%（此前为13.4%-13.7%），FY2026Q3预计为13.5%-14.0%

FY2026调整后稀释每股收益预计为1.27-1.30美元（此前为1.18-1.23美元），FY2026Q3预计为0.31-0.33美元

风险提示：市场趋势及消费者偏好发生变化的风险；公司产品、服务与消费体验面临激烈竞争的风险；企业声誉受损造成不利影响的风险等

广发证券 纺织服装行业全球观察之亚玛芬体育：FY2026Q2，营收和归母净利润大幅增长，上调2026年全年收入、利润率和每股收益指引

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

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广发证券纺织服装行业全球观察之亚玛芬体育：FY2026Q2，营收和归母净利润大幅增长，上调2026年全年收入、利润率和每股收益指引