摩根士丹利生物制药：ADA会议与KOL会议要点

原标题：Morgan Stanley Biopharma：Takeaways from ADA Conference and KOL meeting

摘要

摩根士丹利在ADA会议和KOL会议后发布研报，认为GLP-1类药物在糖尿病和肥胖症领域前景广阔，但竞争加剧。报告指出，诺和诺德的semaglutide在心血管获益方面数据强劲，礼来的tirzepatide在减重效果上更优。会议中KOL强调，口服GLP-1药物和联合疗法将成为未来趋势。报告维持对诺和诺德的增持评级，目标价800丹麦克朗；对礼来维持增持评级，目标价500美元。同时，报告关注到安进和辉瑞的早期管线，但未给出评级。

主要观点

• GLP-1类药物在糖尿病和肥胖症治疗中地位提升，KOL认为其将成为一线疗法。
• 诺和诺德的semaglutide在SELECT试验中显示主要心血管事件风险降低20%（HR 0.80, p<0.001）。
• 礼来的tirzepatide在SURMOUNT-1试验中实现平均体重减轻22.5%（15mg剂量）。
• 口服GLP-1药物是研发热点，诺和诺德的oral semaglutide 50mg在PIONEER PLUS试验中HbA1c降低1.5%。
• 联合疗法（如GLP-1/GIP/GCG）可能进一步提高疗效，礼来的retatrutide在2期试验中减重达24.2%。
• 竞争加剧，安进的AMG 133（GIPR/GLP-1R双激动剂）在1期试验中减重14.5%（4周）。
• 辉瑞的danuglipron因耐受性问题终止开发，但口服GLP-1管线仍受关注。
• 胰岛素市场受GLP-1冲击，但基础胰岛素仍为重要治疗选择。
• KOL认为，GLP-1药物的长期安全性数据仍需积累，尤其是胰腺炎和甲状腺C细胞肿瘤风险。
• 报告预计，到2030年全球GLP-1药物市场规模将超过1000亿美元。

论述逻辑

ADA会议和KOL会议提供了GLP-1药物的最新临床数据 → 诺和诺德和礼来凭借先发优势和强劲数据占据主导 → 口服制剂和联合疗法成为下一代研发方向 → 竞争加剧但市场空间巨大 → 维持对诺和诺德和礼来的增持评级。

关键展望

• 诺和诺德的semaglutide口服剂型有望在2025年获批用于肥胖症。
• 礼来的tirzepatide在心力衰竭（HFpEF）适应症的3期试验结果预计2024年公布。
• 安进的AMG 133 2期数据预计2024年读出。
• 报告未明确给出时间窗口和价格目标调整。

推荐标的

• 诺和诺德（Novo Nordisk）：增持评级，目标价800丹麦克朗。理由：semaglutide在糖尿病和肥胖症领域领先，心血管获益数据强劲。
• 礼来（Eli Lilly）：增持评级，目标价500美元。理由：tirzepatide减重效果最优，管线丰富。
• 报告未对其他公司给出评级。

关键图表

图1. Reta Ph3项目概要

图2. 注射类肥胖症药物跨试验耐受性比较

图3. VESPER-3中的胃肠道不良事件

图4. Berot s

图5. Berobenatide Ph3项目

图6. Aleni ACCESS和ACCESS II疗效数据概要

图7. Aleni剂量递增/中断

图8. ACCG-2671单药NHP数据