2026-10-02 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦全球半导体资本设备｜全球半导体设备追踪（2026年8月）：日本SPE同比增长50%

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摘要

伯恩斯坦基于SEAJ会员（约占全球WFE市场25%的日本设备供应商）8月账单数据（9月30日发布）发布全球半导体设备月度追踪：8月日本SPE销售额以日元计同比+50%、美元计同比+39%，单月环比-4%（日元计），3个月平均环比+10%、同比+35%（美元计），日元计环比+7%、同比+47%。分设备类型看，前道设备（关联TEL）8月同比+37%，组装设备（关联DISCO）同比+22%，测试设备（关联Advantest）同比+98%、环比+17%、3个月平均+14%。基于回归模型（TEL的R²为0.91、Advantest为0.98），Advantest 9月季度（FQ2）收入预测环比+35%、高于一致预期+18%，且好于1个月数据隐含的+25% QoQ，存在超预期并再次上调的空间；TEL预测环比+13%、低于一致预期+21%，存在下修风险，但年内营收仍有望受DRAM与先进逻辑资本开支带动强劲增长。报告预测全球WFE CY2026同比+26.3%、CY2027同比+32.6%，CY2026年DRAM与NAND开支将强劲增长，日本设备公司受益于存储资本开支上行、仍有更多上行空间。评级方面，维持日本Disco、Advantest、Tokyo Electron、Kokusai、Lasertec，美国LRCX、AMAT、KLAC，以及中国NAURA、AMEC、Piotech的Outperform，Screen为Market-Perform。

主要观点

8月日本SPE销售额同比高增：日元计同比+50%，美元计同比+39%。

环比略有回落但3个月均值平稳：8月单月日元计环比-4%；3个月平均美元计环比+10%、同比+35%，日元计环比+7%、同比+47%。

分设备类型全面增长：前道设备（关联TEL）同比+37%，组装设备（关联DISCO）同比+22%，测试设备（关联Advantest）同比+98%、环比+17%、3个月平均+14%。图表口径下日本WFE单月账单同比+36.6%、环比-8.3%，组装设备环比+5.9%。

Advantest 9月季度收入有望超预期：回归预测环比+35%，高于一致预期+18%，也明显好于1个月数据隐含的+25% QoQ；SEAJ数据用2个月数据回归的R²高达0.98，暗示Advantest可能再次超预期并上调。

TEL 9月季度收入存在不及预期风险：回归预测环比+13%，低于一致预期+21%，R²为0.91；但预计TEL今年营收仍将在强劲的DRAM与先进逻辑资本开支带动下高增长。

全球WFE展望：预计CY2026同比+26.3%、CY2027同比+32.6%；CY2026年DRAM与NAND开支强劲增长，日本设备公司受益于存储资本开支上行，应有更多上行空间。

评级维持：日本半导体设备内维持Disco、Advantest、Tokyo Electron、Kokusai、Lasertec的Outperform；美国覆盖内维持LRCX、AMAT、KLAC的Outperform；中国半导体设备维持NAURA、AMEC、Piotech的Outperform。

Advantest竞争地位突出：HBM测试机份额约65%、Nvidia AI GPU测试份额100%，受益于HBM与Blackwell测试强度提升，可借助产品升级（尤其2025年HBM4）提升ASP与利润率。

DISCO是grinder/dicer主导供应商，市场份额约85%；先进封装驱动的切割/研磨用量增长可持续：近期看HBM与CoWoS，中期看HBM/3D堆叠NAND/背面供电网络的hybrid bonding。

Kokusai受益于batch ALD在GAA等先进节点渗透，其最大应用在NAND且NAND资本开支复苏正在加速；Lasertec掩膜检测份额约50%、actinic检测独家供应商，预计新A200HIT工具渗透更多晶圆厂actinic检测带动增长再加速。

Screen评级仅为Market-Perform：为覆盖中估值最低的清洗设备龙头，但成长驱动最不明确，清洗强度未提升，且面临TEL、Lam及中国ACMR、Naura的竞争，中国收入贡献下滑带来利润率下行风险。

中国标的均受益于WFE国产替代与加速份额提升：NAURA产品组合最广（PVD/CVD沉积、ICP刻蚀、热处理、清洗）且客户多元；AMEC以CCP/ICP刻蚀为主并快速扩展ALD/LPCVD/EPI沉积；Piotech专注PECVD/HDPCVD/SACVD/ALD并拓展先进封装W2W与C2W混合键合设备。

论述逻辑

SEAJ 8月账单数据（覆盖全球WFE约25%的日本供应商，9月30日发布）→ 显示日本SPE单月同比+50%（日元）/+39%（美元），3个月均值同比+35%（美元）→ 按设备类型拆分：前道+37%（TEL）、组装+22%（DISCO）、测试+98%（Advantest，环比+17%）→ 用SEAJ账单对TEL与Advantest季度收入做回归（R²分别0.91与0.98）→ 推出Advantest 9月季度收入+35% QoQ、高于一致预期+18%（上调空间），TEL +13% QoQ、低于一致预期+21%（下修风险）→ 叠加DRAM与NAND资本开支上行判断，预测全球WFE CY2026 +26.3%、CY2027 +32.6% → 落脚于维持日本（Disco、Advantest、TEL、Kokusai、Lasertec）、美国（LRCX、AMAT、KLAC）、中国（NAURA、AMEC、Piotech）设备标的的Outperform评级，仅Screen因成长驱动不足给予Market-Perform。

关键展望

Advantest FQ2（9月季度）收入回归预测+35% QoQ，高于一致预期+18%，也明显好于1个月数据隐含的+25% QoQ，可能超预期并再次上调；SEAJ数据用2个月数据回归的R²为0.98。

TEL FQ2收入回归预测+13% QoQ，低于一致预期+21%（R²为0.91）；但预计TEL今年营收仍将在强劲的DRAM与先进逻辑资本开支带动下高增长。

全球WFE：CY2026预计同比+26.3%，CY2027预计同比+32.6%；CY2026年DRAM与NAND开支将强劲增长，日本设备公司受益于存储资本开支上行，应有更多上行空间。

公司层面催化与风险：Advantest借产品升级（尤其2025年HBM4）提升ASP与利润率；DISCO先进封装近看HBM/CoWoS、中期看hybrid bonding（HBM/3D堆叠NAND/背面供电）；Kokusai所处NAND资本开支复苏加速；Lasertec靠新A200HIT工具驱动TAM扩张；Screen面临中国收入贡献下滑的利润率下行风险。