高盛：—美国科技·软件板块——Databricks数据+AI峰会后的软件生态思考（覆盖Snowflake、Palantir、微软等）

摘要

报告认为Databricks提出的两大架构理念——开放标准与轻松数据导入以维持数据卫生和单一事实来源，以及面向企业定制Agent应用的统一操作系统/本体层——将定义软件行业未来方向，软件栈价值将日益向能支撑这些架构的供应商集中，当前以SNOW、PLTR和Databricks为代表，中期可能扩展至MSFT、NOW及成功变现headless架构的应用厂商。 报告提出"好粘性"与"坏粘性"分析框架，认为AI正在降低迁移门槛从而侵蚀坏粘性护城河，Databricks的创新节奏与开放生态策略提高了好粘性的标准。 在定制应用与打包应用方面，报告重申此前量化结论——到2030年AI将带来20%的软件TAM增量，相当于行业年增长率从7%升至9%的2个百分点推动力，并看好定制Agent应用驱动Databricks、Snowflake和Palantir的底层消费增长。 Databricks核心收入（不含token过手）已连续5个季度加速增长，预计1H27 ARR增长80%（不含token过手约65%）。 产品层面，LTAP解决了数据库工程40年来的OLTP/OLAP统一问题，Genie Ontology将Agent准确率提升30%、运行时间缩短50%，Lakehouse//RT在标准分析基准测试中实现每秒12,000查询下低于100毫秒延迟，性能较现有实时服务栈最高提升16倍。

主要观点

• Databricks提出两大关键架构理念：开放标准与轻松数据导入以维持数据卫生和单一事实来源；面向企业定制Agent应用的统一操作系统/本体层。

• 软件栈价值将日益向能支撑上述架构的供应商集中，当前为SNOW、PLTR和Databricks，中期可能扩展至MSFT、NOW及成功变现headless架构的应用厂商。

• 报告区分"好粘性"与"坏粘性"公司：好粘性公司在核心差异化能力上加速创新且客户喜爱其产品；坏粘性公司创新较少但因迁移成本高而保持粘性，预计坏粘性护城河将被AI驱动的迁移简化所侵蚀。

• Shopify和Cloudflare被识别为"好粘性"公司的典型代表，创新节奏高且定价具有颠覆性以追求长期市场份额增长。

• 报告重申此前量化结论：到2030年AI将带来20%的软件TAM增量，相当于行业年增长率从7%升至9%的2个百分点推动力。

• 构建智能操作系统层有四条路径：Databricks的Ontology产品、Palantir（利用Databricks和Snowflake作为构建块）、超大规模云厂商、以及AI垂直产品如ServiceNow的Agent控制塔或Dataiku。

• ServiceNow此前量化定制应用在生产环境中维护的TCO是SaaS的5-10倍，Databricks的多项创新直接降低了这一维护成本。

• Databricks将自身发展分为四个阶段：Lakehouse、下一代数据库产品、Agentic AI、以及Agent应用；已发布两个第四阶段产品——SIEM和CDP。

• LTAP解决了数据库工程40年来的难题，实现了跨OLTP和OLAP数据库的统一数据栈；Lakebase是架构解锁关键，是在开放对象存储上的无服务器Postgres层。

• Genie Ontology和OntoRank创建跨企业数据、文档和使用模式的结构化图谱，将Agent准确率提升30%、运行时间缩短50%。

• Lakehouse//RT在标准分析基准测试中实现每秒12,000查询下低于100毫秒延迟，客户性能较现有专用实时服务栈最高提升16倍。

• Databricks核心收入增长（不含token过手）已连续5个季度加速，预计1H27 ARR增长80%，不含token过手约65%。

论述逻辑

• Databricks加速创新+开放生态策略 → 提高行业"好粘性"门槛 → 坏粘性护城河被AI简化迁移侵蚀 → 价值向能支撑开放标准和Agent架构的供应商集中

• Agent应用存在于传统SaaS系统之间的空白地带 → 定制应用将在Agent软件TAM中占比提升 → 需要构建智能OS层整合系统记录数据 → 利好Databricks/Snowflake/Palantir的底层消费增长

• Databricks进入SIEM和CDP新TAM → 客户已将其作为定制SIEM/CDP策略基石 → 商业化已有用户行为 → 但需时间积累领域专属经验和GTM能力

• 数据库技术是Agent基础设施底层 → LTAP统一OLTP/OLAP解决40年难题 → 产品组合PMF+创新双轮驱动 → Databricks核心收入连续5个季度加速

关键展望

• Databricks预计1H27 ARR增长80%，不含token过手约65%；公司计划管理至FCF盈亏平衡。

• 报告预计AI到2030年将为软件行业TAM带来20%的增量，推动行业年增长率从7%升至9%。

• CDP领域的里程碑式进展可能比安全领域来得更快，因为营销领域的迁移成本普遍低于安全领域。

• Databricks与Palantir总体为互补关系；Databricks表示会在Palantir客户续约时与寻求重建Agent工作流的客户接触。

推荐标的

• 报告将SNOW（Snowflake）、PLTR（Palantir）和MSFT（微软）明确标注为覆盖讨论标的，认为软件栈价值将日益向能支撑开放标准和Agent架构的供应商集中，当前以SNOW、PLTR和Databricks为代表，中期可能扩展至MSFT、NOW及成功变现headless架构的应用厂商。报告未在本正文中提供具体评级或目标价。

• Shopify和Cloudflare被识别为"好粘性"公司典型代表——创新节奏高、定价具有颠覆性——但报告未提供具体评级或目标价。

• ServiceNow被提及为AI垂直产品供应商（Agent控制塔）和定制应用维护TCO基准来源，但报告未提供具体评级或目标价。