投资策略专题：中报业绩全景，盈利加速修复，预期上修仍待扩散

摘要

开源证券策略团队基于截至2026年9月1日已披露的5521家A股公司中报（披露率99.95%）做全景梳理：2026年H1全A营收、归母净利润同比增长7.2%和16.8%，较Q1分别提升2.5pct、9.3pct；Q2单季营收、净利润同比增长9.2%、25.9%，单季盈利增速较Q1大幅抬升19.1pct，且剔除金融地产后H1净利+15.8%、Q2单季+19.0%仍在加速，确认盈利处于加速通道。 结构上增长高度集中，本轮改善来自三条线索：上游资源品受益价格和利润率修复、电子及通信硬件受益AI产业需求扩张、非银金融受益资本市场活跃度提升，有色金属、电子、非银上半年利润增速分别达106.7%、104.2%、68.3%。

主要观点

• A股中报基本披露完毕，总量盈利加速修复：截至9月1日共5521家公司披露、披露率达99.95%；2026年H1全A营收、归母净利润同比增长7.2%和16.8%，增速较Q1分别提升2.5pct、9.3pct。

• Q2单季改善斜率明显上行：2026年Q2全A营收、归母净利润同比增长9.2%、25.9%，单季盈利增速较Q1大幅抬升19.1pct，盈利端改善动能显著强于收入端。

• 剔除高弹性板块后改善依旧：全A（除金融、地产）2026年H1归母净利润累计同比+15.8%（较Q1+4.7pct）、Q2单季同比+19.0%（较Q1+7.9pct），表明A股盈利整体处于加速通道。

• 利润增速高于收入的来源：一方面是收入改善和规模效应释放，另一方面受资源品价格回升、部分制造业利润率改善以及低基数影响。

• 增长高度集中于三条主线：上游资源品（有色、石油石化、基础化工、煤炭）受益价格和利润率修复；电子及通信硬件受益AI产业需求扩张；非银金融受益资本市场活跃度提升；其他行业陆续企稳但尚未形成同等强度的收入与利润共振。

• 上游资源品全面加速：有色金属收入+31.8%、利润+106.7%（ΔG+16.4pct）；石油石化利润+34.4%（ΔG+19.8pct）；基础化工利润+37.8%（ΔG+22.3pct）；煤炭收入+16.7%（ΔG+16.8pct）、利润+28.2%（ΔG+32.2pct），有色价格与盈利共振最清晰。

• 科技侧电子是盈利增量主要来源：电子收入+31.2%、利润+104.2%（ΔG+33.5pct）；通信（剔除三大运营商）收入+29.9%、利润+79.4%（ΔG+23.7pct）；但全行业利润正增长且加速的公司占比仅40.2%，景气主要集中于AI算力、存储、半导体等部分环节和龙头公司。

• 非银金融是本轮中报盈利改善最明显的方向之一：收入+25.3%（ΔG+28.0pct）、利润+68.3%（ΔG+69.8pct），资本市场活跃度提升带动券商、保险等盈利显著释放。

• 稳健增长型行业集中于制造、消费与银行：环保（收入+11.7%、利润+17.3%）、机械设备（收入+9.2%、利润+3.2%且ΔG+8.7pct）、医药生物（收入+2.2%、利润+9.7%）、商贸零售（收入+3.7%、利润+48.9%）、美容护理、银行（收入+7.4%、利润+3.0%）。

• 中报超预期程度（维度一）：石油石化、非银金融、有色金属和电子的中报利润增速均显著高于财报前全年预测，分别超出预期64.6%、64.2%、31.4%和25.1%，指向上半年业绩已形成一定安全垫。

• 披露后一致预期调整（维度二）：对比08.01与08.31两个时点预测，多数行业全年利润增速预测下调或变化有限；电子是最显著上修方向，2026年利润增速预测由约90%上调至约175%，反映AI算力、光通信、存储及部分半导体环节的收入、订单与利润率超出预期；有色、基础化工和非银虽中报高增但预测调整相对克制。

论述逻辑

• 总量确认：99.95%披露率下，H1全A净利+16.8%、Q2单季+25.9%（较Q1抬升19.1pct），先确认盈利端加速且动能显著强于收入端。

• 剔除验证：剔除金融地产后H1净利+15.8%、Q2单季+19.0%仍加速，说明改善并非仅靠高弹性板块贡献，A股盈利同样处于加速通道。

• 结构归因：按全面加速型（收入>0%且加速、利润>25%且加速）与稳健增长型两类标准筛选，高景气集中于上游资源品、科技（TMT）与非银金融三条主线，分别对应价格利润率修复、AI需求扩张、资本市场活跃度三个驱动力。

• 预期检验：用中报相对全年目标的兑现程度与披露后一致预期调整两个维度判断超预期，发现电子同时满足超预期（超出财报前预测25.1%）与大幅上修（约90%上调至约175%），是本次中报最明确的预期改善方向。

关键展望

• 市场关注点将由“中报是否超预期”转向“上修后的全年目标能否实现”，预期抬升同步提高了H2兑现门槛。

• 全市场盈利预期能否进一步上修，仍取决于高景气方向的持续兑现，以及盈利改善能否向更多行业扩散。

• 部分制造与消费行业财报前全年预期明显高于中报实际，市场仍在押注下半年加速；若后续收入、价格或利润率改善不及预期，全年盈利预测将面临下修压力。

• 电子后续要求提高：中报高增长虽提供基本面支撑，但容错率已明显下降，不仅要求业绩继续增长，更需要盈利预测持续上修。

• 基础化工、煤炭估值分位已偏高，后续定价更依赖价格改善与盈利增长的持续性。

• 风险提示：宏观经济与政策不及预期；中报后一致预期大幅下修；财报数据对反映经营情况的滞后性。