2026-09-27 · 华创证券 · 公司/行业基本面

华创证券传媒行业周观察：Meta Connect明确Muse为AI愿景“核心”，首部AI院线电影即将上映

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摘要

报告维持传媒行业“推荐”评级。上周传媒（申万）指数整体跌 0.77%，跑赢沪深 300 指数 0.75%、位列所有板块第 16，恒生科技指数跌 2.13%；A 股出版与并购个股领涨，新华文轩涨 46.4%，港股腾讯控股涨 4.2%相对稳健。 AI 模型侧，9 月 21 日-9 月 27 日模型调用量预计 145 T tokens、周环比+12%，DeepSeek V4.1 Flash 调用量位列第一；应用侧 8 月 ChatGPT MAU 达 10.3 亿（环比+2.73%），WorkBuddy MAU 446 万、环比+105.46%。本周海外 Claude Opus 5.5、GPT-6 Sol/Luna、Grok 4.7 相继上线，国内小米 MiMo-V2.6、腾讯 Hy Image3.5 preview、阿里 Qwen-Audio-3.1 发布；DeepSeek 第二轮融资目标 500 亿元已近尾声，外媒报道其完成 75 亿美元融资、年化营收突破 10 亿美元。核心事件是 Meta Connect 将 Muse 为首的“个人超级智能”确立为新的战略核心并接入智能眼镜、Muse Charm 等硬件条线，Muse 自 9 月 18 日起持续位列美国下载总榜第一名、推动 Meta 9 月以来涨幅 31.4%，报告认为 C 端 Agent 或验证 chatbot 之外更高频、刚需、差异化的 AI 使用场景，有望打开广告、电商等商业化空间。游戏方面关注《王者万象棋》长线赛季、世纪华通与三七互娱出海新品爬升，及《影之刃零》10 月底发售、网易《无限大》定档 27 年 1 月等产品周期弹性；国内首部 AI 院线电影《三星堆：未来往事》定档 10 月 23 日，第 38 周票房 3.19 亿元，2026 年累计票房 294.44 亿元、同比下降 28.5%，出版方面新华文轩拟 3.46 亿元收购四川民族出版社 100%股权。配置上继续看好 Hy4+Workbuddy+小微共同催化的腾讯控股、全栈 AI 布局的阿里巴巴-W，游戏按均衡、弹性、红利三角度布局。

主要观点

市场表现：上周传媒（申万）指数跌 0.77%，跑赢沪深 300 指数 0.75%、位列所有板块第 16；恒生科技指数跌 2.13%。

个股层面：A 股传媒板块回调、出版与并购个股领涨，新华文轩涨 46.4%、新华传媒涨 46.33%、内蒙新华涨 37.02%、天威视讯涨 34.88%，中视传媒跌 18.08%、中信出版跌 17.95%领跌；港股互联网核心标的相对稳健，腾讯控股涨 4.2%领涨，智谱跌 18.78%、MINIMAX-W 跌 9.17%领跌。

模型侧：9 月 21 日-9 月 27 日模型调用量预计 145 T tokens、周环比+12%；周度调用量 Top10 中 DeepSeek V4.1 Flash 位列第一（环比+49%）、GLM 5.3 Flash 环比+65%；Artificial Analysis 全球智能水平 Top5 为 Claude Opus 5.5、Claude Fable 5.1、Qwen3.8 Max、GPT-6 Astra、Claude Opus 5。

应用侧：8 月全球 AI 应用 App 端 MAU 前四为 ChatGPT 10.3 亿（环比+2.73%）、豆包 3.14 亿（环比-1.08%）、千问 2.72 亿（环比+4.36%）、Gemini 1.89 亿（环比+8.53%）；增速榜 WorkBuddy MAU 446 万、环比+105.46%居首；出海前五为 DeepSeek 1.34 亿、Dola 0.78 亿、Talkie AI 0.31 亿、seekee 0.30 亿、PixVerse 0.17 亿。

本周全球模型密集发布：9 月 23 日 Anthropic 发布 Claude Opus 5.5（普通模式每百万 Token 输入/输出 4/20 美元，Artificial Analysis Intelligence Index 排名第 1），OpenAI 发布 GPT-6 Sol/Luna（1.05M 上下文窗口），9 月 22 日 SpaceXAI 发布 Grok 4.7（总参数 2.1T）；国内小米发布 MiMo-V2.6（Pro 总参数 1.02T）、腾讯发布 Hy Image3.5 preview（最高 2K 分辨率）、千问发布 Qwen-Audio-3.1（ASR 降幅达 95%）。

DeepSeek 第二轮融资已近尾声、目标融资 500 亿元，9 月 24 日据外媒报道已完成 75 亿美元融资、年化营收突破 10 亿美元，关注融资落地对模型研发及算力供给的支撑。

Meta Muse 于 9 月 18 日起持续位列美国下载总榜第一名，推动 Meta 9 月以来涨幅 31.4%；Meta Connect 大会将 Muse 为首的“个人超级智能”确立为新的战略核心，并将接入智能眼镜、Muse Charm 等硬件条线；同样布局 C 端 Agent 的创业公司 Instinct 正洽谈以约 100 亿美元估值融资 10 亿美元。

国内云栖大会宣布千问将加速打造 personal agent，办事服务覆盖领域扩展至 20 多个并向健康、学习、工作等复杂场景深入；报告认为 Muse 或验证了 chatbot 之外 C 端用户有更高频、刚需、差异化的 AI 使用场景，C 端 Agent 有望进一步打开广告、电商等商业化空间（此前 OpenAI 已宣布广告收入 ARR 达 10 亿美元）。

游戏：腾讯《王者万象棋》维持国内 iOS 游戏下载榜 top2、9 月 25 日后畅销榜回升至 Top10；世纪华通《Lord Rush》《Top Force》《Hotel Legacy》、三七互娱《Last Asylum: Plague》《Z Route: Redemption》等出海产品爬升提速；国产 3A《影之刃零》（腾讯投资）10 月底发售、网易《无限大》定档 27 年 1 月、B 站《三国志王道天下》预计 26Q4 上线，关注 26Q3 绩优公司及 26H2-27 年产品周期弹性。

IP&泛娱乐与影视：泡泡玛特 Zsiga 人生秀场 mini 可动人偶系列天猫销售 2w+，星星人好好生活系列 10 月 1 日发售；博纳影业《三星堆：未来往事》定档 10 月 23 日，为国内首部利用 AI 技术制作并获国家电影局公映许可证的院线电影（总片长 100 分钟）；第 38 周整体票房 3.19 亿元（含服务费）、观影人次 828.3 万，2026 年累计票房 294.44 亿元、同比下降 28.5%，下周共 11 部影片上映。

政策与出版：网络游戏被纳入《出版业发展“十五五”规划》，提出加大优质版号供给、支持开拓海外市场、研发费用可按规定视同利润加回；新华文轩拟以 3.46 亿元收购四川民族出版社 100%股权（民族社 2025 年营收 1.85 亿元、净利润 2178.75 万元），完美世界拟出资 1 亿元认购拾象尚势创投基金份额，建议关注出版国企并购整合进程。

营销：行业正处于从底层架构到投放模式的全面 AI 升级，ChatGPT、Gemini 等超级助手推动对话式广告、GEO 等新形态发展，竞争优势向数据积累、跨平台优化和规模化交付能力集中；成长方向关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、青木科技、值得买，红利方向关注分众传媒。

论述逻辑

上周板块复盘（传媒申万指数跌 0.77%、跑赢沪深 300 指数 0.75%，恒生科技跌 2.13%，出版并购个股领涨）→ AI 数据跟踪：Openrouter 周调用量 145 T tokens、周环比+12%，DeepSeek V4.1 Flash 调用量第一，8 月 WorkBuddy MAU 446 万、环比+105.46% → 事件催化：Claude Opus 5.5、GPT-6 Sol/Luna、Grok 4.7 等模型密集发布，Meta Connect 将 Muse 为首的“个人超级智能”确立为战略核心并接入硬件条线，千问宣布加速打造 personal agent，DeepSeek 二轮融资目标 500 亿元近尾声 → 核心判断：Muse 或验证 chatbot 之外 C 端用户有更高频、刚需、差异化的 AI 使用场景，C 端 Agent 有望打开广告、电商等商业化空间，入口与生态优势显著的互联网平台受益 → 沿四条线索梳理机会：游戏新品周期（出海 SLG/休闲爬升、《影之刃零》等大厂新品定档）、AI 影视（首部 AI 院线电影《三星堆：未来往事》定档 10 月 23 日）、出版国企并购（新华文轩 3.46 亿元收购民族出版社）、营销全面 AI 升级（对话式广告、GEO）→ 落地配置：继续看好腾讯控股、阿里巴巴-W，游戏均衡+弹性+红利三角度布局，行业评级维持“推荐”。