瑞银：博通（AVGO.US）关于谷歌TPU v8代的思考

原标题：UBS Broadcom Inc.（AVGO.US）Thoughts On Google’s TPU v8 Generation

摘要

瑞银发布关于谷歌TPU v8代的首份解读报告。谷歌在Cloud Next '26上推出了新一代TPU平台，包含两款不同的芯片：v8t（单芯片训练芯片，由媒体泰克供应）和v8i（双芯片推理芯片，由博通供应）。v8i针对延迟敏感的推理和新兴的代理工作负载优化，而非训练，这支持了瑞银对博通2027年TPU出货量显著高于媒体泰克的看法。v8i配备288GB HBM和384MB SRAM（约为上一代的3倍），性能每美元提升约80%。博通评级为买入，目标价475美元（不变）。瑞银认为，双芯片设计转向推理而非训练，对博通2027年TPU出货量构成利好，同时推理工作负载的扩展比训练更广泛和持久。谷歌还将最大推理pod规模从256个TPU提升至1,152个TPU。此外，v8i机架中每服务器物理CPU主机数量翻倍，对基于ARM的CPU有利，但瑞银认为这一动态可能已被ARM的长期版税框架所考虑。对于Semtech，由于v8i使用板上走线且扩展域仍使用铜，瑞银持积极看法。

主要观点

• 谷歌在Cloud Next '26上推出新一代TPU平台，包含两款不同芯片：v8t（单芯片训练芯片）和v8i（双芯片推理芯片）。
• 瑞银认为v8t由媒体泰克供应（此前称为v8x或“Zebrafish”），v8i由博通供应（此前称为V8ax或“Sunfish”）。
• v8i针对延迟敏感的推理和代理工作负载优化，而非训练，这是一个显著转变，支持博通2027年TPU出货量高于媒体泰克的看法。
• v8i配备288GB HBM和384MB SRAM，约为上一代Ironwood的3倍，使更大的活跃模型集可保留在芯片上。
• 谷歌估计v8i代性能每美元比上一代TPU提升约80%。
• 瑞银认为，双芯片设计针对推理优化，支持其对博通2027年TPU出货量的看涨观点，因为推理工作负载的扩展比训练更广泛和持久。
• 谷歌将最大推理pod规模从Ironwood的256个TPU提升至v8i的1,152个TPU，新架构将四个芯片连接成八块板，共36组。
• v8i机架中每服务器物理CPU主机数量相比Ironwood翻倍，瑞银认为这对基于ARM的CPU有利，但可能已被ARM的长期版税框架（包括管理层约100亿美元F2031版税+许可收入目标）所考虑。
• 瑞银尚未看到Cloud Next中关于ACC/CTLE的细节，但v8i使用板上走线且扩展域仍使用铜，对Semtech有利。
• 博通评级为买入，目标价475美元（不变），基于对CY27E软件FCF贡献420亿美元应用约12倍EV/FCF，以及对CY27E半导体FCF贡献730亿美元应用约26倍EV/FCF。

论述逻辑

谷歌推出新一代TPU平台，包含两款芯片：v8t（训练，媒体泰克供应）和v8i（推理，博通供应）。v8i针对推理优化，配备更大内存（288GB HBM + 384MB SRAM，约3倍于上一代），性能每美元提升80%，且pod规模从256个TPU扩展至1,152个。这支持了瑞银的观点：推理工作负载的扩展将推动博通2027年TPU出货量显著高于媒体泰克。同时，v8i机架中CPU主机密度翻倍，利好ARM CPU，但已被ARM的长期目标所考虑；铜连接对Semtech有利。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出博通2027年TPU出货量将因推理工作负载扩展而显著高于媒体泰克。风险包括宏观经济和地缘政治环境、并购、市场份额变化、汇率波动、税收政策等。

推荐标的

• 博通（AVGO.US）：评级买入，目标价475美元（不变），理由：TPU v8i双芯片设计针对推理优化，支持2027年出货量增长。
• 媒体泰克：未覆盖，但被提及为v8t供应商。
• ARM：未覆盖，但被提及可能受益于CPU主机密度提升，但长期版税框架已考虑。
• Semtech：未覆盖，但被提及因铜连接而受益。

关键图表

Figure 1: TPU v8 Specifications vs Ironwood for Training and Inference