瑞银美国经济周报：沃什领导的美联储开始

原标题：UBS US Economics Weekly：The Warsh Fed begins

摘要

瑞银认为，随着凯文·沃什被提名为美联储主席，美联储将转向更鹰派的政策立场。报告预计2026年将加息两次，分别在9月和12月，每次25个基点，使联邦基金利率升至4.00-4.25%。沃什的任命可能加速缩表进程，并改变美联储的沟通策略。市场已部分定价鹰派预期，但若通胀持续高企，加息路径可能更陡。

主要观点

• 沃什被提名美联储主席，标志着货币政策转向鹰派。
• 瑞银预计2026年9月和12月各加息25个基点，利率升至4.00-4.25%。
• 缩表可能加速，每月缩减规模从950亿美元增至1100亿美元。
• 美联储沟通将更强调通胀风险，而非就业最大化。
• 市场已定价2026年加息约50个基点，与瑞银预测一致。
• 若核心PCE通胀在2026年下半年仍高于3%，加息可能提前至7月。
• 沃什支持更透明的利率路径，可能发布季度点阵图。
• 长期中性利率估计值可能上调至3.0%。

论述逻辑

沃什提名 → 鹰派政策预期 → 瑞银上调加息预测（9月、12月各25bp）→ 缩表加速 → 市场重新定价 → 通胀若持续高企则加息更早更陡。

关键展望

• 2026年9月和12月加息，每次25bp，利率升至4.00-4.25%。
• 若核心PCE通胀在2026年下半年仍高于3%，7月可能提前加息。
• 缩表每月上限从950亿美元增至1100亿美元。
• 长期中性利率可能上调至3.0%。
• 风险：通胀回落快于预期或经济衰退可能导致加息暂停。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 旨在超越选举周期并促进独立性的条款

图2. 异议并非新消息，但近期更多来自理事

图3. 更替是历史常态

图4. 已发放退款

图5. 通过直接转账支付的退款

图6. 个人预扣税款（日历年）

图7. 已收到申报表

图8. 通胀拖累实际平均时薪