何康 王晨宇 金融工程 金工定期 本月防御性因子保持主导地位

摘要

本月以来A股市场防御性因子保持主导地位，预期类因子呈现明显分化。 估值、反转、波动率、换手率等防御性因子在所有股票池均呈现正收益，小市值因子同样全面走强，市场量价共振特征延续。 从多空组合收益来看，量价与估值因子的多空收益明显领先，在各个股票池均呈现理想的超额收益，而成长和超预期因子表现落后，整体呈现负向的多空收益。 在公募量化指增基金方面，本月各类指增基金整体呈现正超额，其中中证500指增基金超额收益显著领先，中证1000指增基金次之。 从今年以来表现看，中证1000指增基金超额收益领先，沪深300指增基金次之，中证500与中证A500指增基金并列其后。

主要观点

• 本月以来防御性因子保持主导地位，估值、反转、波动率、换手率等因子在所有股票池均呈现正收益，小市值因子全面走强。

• 预期类因子呈现分化，预期估值因子全面走强，超预期因子则全面回撤并在所有股票池均呈现负收益。

• 从因子多空收益平均水平看，量价与估值因子多空收益明显领先，成长和超预期因子多空组合表现落后。

• 本月各类公募量化指增基金整体呈现正超额，其中中证500指增基金超额收益显著领先，中证1000次之。

• 今年以来，中证1000指增基金超额收益领先，沪深300指增基金次之，中证500与中证A500并列其后。

论述逻辑

• 报告首先通过追踪沪深300、中证500、中证1000和全A股股票池内各类经典因子的月度Rank IC，发现本月市场呈现量价共振特征，防御性因子全面走强且多空收益领先

• 随后指出在防御因子主导的环境下，预期类因子出现明显分化，超预期因子全面回撤，成长和超预期因子的多空组合表现落后

• 最后基于上述因子表现环境，考察公募量化指增基金的业绩表现，得出本月中证500指增超额领先、今年以来中证1000指增超额领先的结论

关键展望

• 因子有效性仅反映历史特征，无法代表未来表现，量化基金业绩受到环境、政策等多种因素影响。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，仅对公募量化指增基金的整体业绩表现进行了统计跟踪，未对特定基金给出投资建议。

关键图表

图1. 图表

图2. 图表

图3. 本月以来沪深300内因子多空组合收益（截至2026724）

图4. 图表

图5. 中证500量化指增基金周度超额收益净值及动态回撤（2023112026724）

图6. 图表