高盛：目标定位：尽管地缘政治风险，看涨仓位依然坚挺

原标题：Goldman Sachs GOAL POSITIONING：Resilient bullish positioning despite geopolitics

摘要

高盛GOAL仓位指标仍处于看涨水平，约第67百分位。尽管地缘政治风险上升，投资者杠杆仅温和增加，风险偏好非常高。跨资产资金流保持正值，货币市场基金在绝对规模上领先，银行贷款在相对规模上领先。股票市场参与者继续看涨，并扩大了区域敞口。对冲基金杠杆——总杠杆和净杠杆——均有所增加，仍高于第85百分位。地缘政治新闻流提振了商品相关资产的仓位，尤其是金属。黄金ETF和CFTC仓位显著增加，铜等其他金属也受益，而石油继续滞后。

主要观点

• 高盛GOAL仓位和情绪指标仍处于看涨水平，约第67百分位。
• 投资者杠杆仅温和增加，风险偏好非常高，高盛RAI指标已升至1以上，为2021年4月以来最高。
• 跨资产资金流保持正值，货币市场基金在绝对规模上领先，银行贷款在相对规模上领先，新兴市场债务（本地/硬通货）年初至今落后。
• 股票市场参与者继续看涨，并扩大了区域敞口。资产管理公司股票仓位（以NAAIM指数衡量）仍处于高位（第81百分位）。
• 资产管理公司净做空VIX的仓位为过去十年最高。
• CTA对股票和大宗商品的贝塔值已转为更积极。
• 美国散户投资者活动支持了美国股市广度，资金流入标普500指数中除MAG 7以外的股票。
• 外国投资者资金显著流入新兴市场、日本和欧洲股票。
• 中国国内ETF出现创纪录的约490亿美元资金流出（“国家队”国内股票）。
• 对冲基金杠杆——总杠杆和净杠杆——均有所增加，仍高于第85百分位。
• 现货-波动率相关性正在上升，一些风险对冲工具变得更昂贵，HYG看跌-看涨偏斜处于2012年以来最高水平。
• 地缘政治新闻流提振了商品相关资产的仓位，尤其是金属。黄金ETF和CFTC仓位显著增加，铜等其他金属也受益，而石油继续滞后。

论述逻辑

报告从高盛GOAL仓位指标出发，指出尽管地缘政治风险，仓位仍保持看涨。通过分析投资者杠杆、跨资产资金流、股票市场参与者行为、对冲基金杠杆、期权市场指标以及商品仓位，得出结论：风险偏好非常高，但投资者杠杆仅温和增加，表明市场情绪依然积极。地缘政治新闻流进一步提振了商品相关资产，尤其是金属。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。