国泰海通 董琦 程之佩 周洪荣 宏观经济 中国经济 区域科技发展之省市篇（一）：从31个省市23条赛道看国内科技投融资“温差”

摘要

本报告基于中国31个省市及四大增长极在科技领域的股权投资、A股IPO、增发与公司债发行数据，系统刻画国内科技直接融资的规模、强度、结构与活跃度。 2021至2025年，全国科技领域增量直接融资从2.07万亿元增至2.62万亿元，2022至2025年复合增速为8.53%，2026年上半年达1.48万亿元。 资本呈现显著的东部头部效应，2025年前五大省市（江苏、北京、浙江、广东、山东）合计占比达52.6%，但中西部凭借公司债扩容加速追赶，东部占比从2021年的70.2%降至2025年的63.1%。 以科技融资占GDP比重衡量的“科技融资强度”呈金字塔分化，2025年全国均值为1.48%，北京以5.80%蝉联榜首，重庆以3.87%跃居次席。 四大增长极融资活跃度呈长三角>粤港澳大湾区（广东）>京津冀>川渝的梯度格局，股权资本并非遵循“微笑曲线”，而是高度扎堆于人工智能上游（京沪均超200%）、集成电路中游及智能制造下游等关键卡位。

主要观点

• 全国科技增量直接融资规模稳步扩大，2025年达2.62万亿元，前五大省市合计占比超过五成。

• 中西部省市主要依托公司债扩容实现融资加速追赶，东部增量融资主导地位占比有所回落。

• 全国科技融资强度形成四大梯队，北京与重庆领跑第一梯队，东北三省整体表现偏弱。

• 西藏、吉林、内蒙古等省份2026年上半年融资位次显著跃升，但主要由单个大额项目驱动，持续性有待观察。

• 融资渠道呈现明显的区域分化：东部核心城市偏向股权，制造业大省及中西部以债券融资为主。

• 科技股权投资未呈现“微笑曲线”，而是高度聚集于中游制造与下游应用，核心赛道存在明显拥挤。

• 重点赛道分化显著：人工智能上游京沪活跃度超200%，集成电路中游与智能制造下游吸金明显，而精细化工与新材料等赛道偏冷。

• 长三角形成“雨林生态”全链发展模式，大额融资与国资投资退出循环顺畅，资本转化效率居前。

• 粤港澳大湾区（广东）以“场景驱动”为主，商业航天与低空经济下游落地端获资本高频加注。

• 京津冀呈现“创新策源”极核模式但区域外溢不足，川渝呈现“精准聚焦”但转化效率仍受制于配套体量。

论述逻辑

• 基于直接融资四维度（股权投资、IPO、增发、公司债）对31省市规模与强度进行测算，确立东部头部引领与中西部追赶格局。

• 通过“存量融资事件数/存量科技企业数”指标穿透四大增长极及重点省市在23条赛道上中下游的活跃度差异，论证资本集中卡位特征。

• 从创新资源禀赋、金融基础设施、产业结构与地方政策四维度综合归因，揭示国内科技投融资分化与区域协同不足的深层机制。

关键展望

• 部分中西部及东北省份在2026年上半年依赖城投债或偶发重大资产重组增发的放量增长，其可持续性面临检验。

• 湖北提出力争到2026年末科创板、创业板、北交所上市公司占全省比重超50%，多元化科技金融生态处于推进落地期。

• 测算结果面临宏观经济波动、资本市场不确定性、政策调整及统计口径局限等偏差风险。

推荐标的

• 报告未明确给出针对个股的投资评级或目标价，正文提及代表性公司并披露做市商资格。

关键图表

图1. 中西部代表性省份科技增量融资规模呈上行态势

图2. 区域重点或协同发展科技领域、代表性细分行业、科技企业数量（家）

图3. 川渝地区科技融资活跃度、区域重点或协同发展科技领域、代表性细分行业

图4. 北京技术合同成交额稳居全国第一（亿元）

图5. 表1. 集群名称、名次同比变化、PCT国际专利申请量全球占比、SCIE科研论文发表量全球占比、风险资本交易量全球占比、合计占比

图8. 表3. 重点赛道产业链上中下游统计口径