瑞银：中国消费电器行业：2026年一季度空调计划产量下调，尤其2月

原标题：First Read: China Consumer Appliances Sector – Q126 AC planned production revised down, especially for February

摘要

瑞银基于中国信息产业网（ChinaIOL）2026年1月27日发布的白电生产计划数据，对2026年一季度空调、洗衣机、冰箱的出货量做出预测。报告指出，2026年一季度空调出货量预计同比下降10%，较上月预测的-2%大幅下调，主要因2月高基数（春节错位）、需求疲弱及2025年底补贴窗口期提前出货。洗衣机出货量预计同比下降1%（与上月持平），冰箱出货量预计同比下降4%（上月预测-5%）。出口方面，空调出口预计同比下降9%（上月预测-1%），受美欧去库存、墨西哥关税及海外产能扩张拖累；冰箱出口预计同比下降1%（上月预测-4%），因新兴市场需求增长及欧洲本地产能退出。报告维持对家电板块的谨慎态度，认为补贴退坡后行业进入下行周期，但预计2026年下半年国内需求可能企稳，2027年有望反转。

主要观点

• 2026年一季度空调出货量预计同比下降10%，较上月预测的-2%大幅下调，主要因2月产量计划大幅下调（从-11%降至-32%）。
• 2026年一季度国内空调出货量预计同比下降11%（上月预测-3%），1-2月合计从-2%下调至-15%，反映经销商信心不足、年初至今需求疲弱及行业涨价。
• 2026年一季度空调出口预计同比下降9%（上月预测-1%），受美欧去库存压力、墨西哥关税上升及海外产能扩张影响。
• 2026年一季度洗衣机出货量预计同比下降1%（与上月持平），国内出货下降4%，出口增长1%。
• 2026年一季度冰箱出货量预计同比下降4%（上月预测-5%），国内出货下降7%，出口下降1%（上月预测-4%），冰箱出口上调因新兴市场需求增长、美国降幅收窄及欧洲本地产能退出。
• 2025年全年空调/洗衣机/冰箱实际产量变化：国内出货+1%/+1%/-2%，出口-3%/+14%/+4%。
• 2026年4月空调/洗衣机/冰箱产量计划同比增长+4%/-6%/-2%（对比2025年4月实际出货）。
• 报告认为以旧换新补贴在2026年虽继续，但受益将因2024年下半年及2025年的提前需求而持续减弱。
• 瑞银维持对家电板块的谨慎态度，认为2025年三季度至2027年处于补贴后行业下行周期。
• 预计2026年上半年国内需求仍低迷，但下半年可能企稳，2027年有望反转。
• 预计2026年均价基本稳定，因产品组合降级可能被美的引领的行业涨价所抵消，同时铜价上涨和成本优化也在进行。

论述逻辑

ChinaIOL发布最新白电生产计划数据 → 瑞银据此预测2026年一季度出货量 → 空调计划大幅下调，主因2月高基数（春节错位）、需求疲弱及2025年底补贴窗口期提前出货 → 出口方面，美欧去库存、墨西哥关税及海外产能扩张导致空调出口下调 → 洗衣机/冰箱国内预测不变，冰箱出口因新兴市场需求及欧洲产能退出而上调 → 补贴退坡效应持续，行业进入下行周期 → 但2026年下半年国内需求可能企稳，2027年有望反转。

关键展望

• 报告明确提到：预计2026年上半年国内需求仍低迷，但下半年可能企稳，2027年有望反转。
• 预计2026年均价基本稳定，因产品组合降级可能被美的引领的行业涨价抵消。
• 风险包括：中国房地产市场调控影响家电需求、原材料价格上涨、全球供应链约束影响出口。
• 报告未给出具体时间窗口或目标价。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。